事件：公司发布21 年一季报，1q21 营收12.64 亿，YOY+204%，归母净利润1.49 亿，YOY+353%。

    21 年一季报业绩符合预期，定增扩产聚焦高镍、3C、LFP 领域。1q21，公司营收、归母净利润均实现大幅提升，主要系1）新能源终端需求旺盛+电池厂加大备货；2）上游原材料供应紧张，推动产品价格上涨。同时，公司发布定增方案，拟募集46.45 亿元，用于建设：1）5 万吨/年高镍锂电正极材料生产线，产品为NCM 811、523、622 及NCA，建设期36 个月；2）2 万吨/年3C 数码类正极材料生产线，建设期23 个月；3）锂电心材料研究院，具备包括多原材料、钴酸锂、磷酸铁/锰铁锂、固态锂电用正极材料产品的试制品，建设期18 个月。

    产能稳步扩张，21 年出货量有望继续高增。截止20 年底，公司总产能4.

    4 万吨，实际有效产能2.5 万吨，其中1）锂电材料：多元材料产能约2.2万吨，在建产能1 万吨，产能利用率98%；钴酸锂产能0.29 万吨，产能利用率104%；2）智能装备：产能3000 座，产能利用率136%。此外，公司江苏常州新材料基地远期规划建成10 万吨产能，23 年前建成5 万吨。

    与力勤签订战略协议，深化资源端供应链管理。此外，公司与力勤资源签署战略采购协议：自2021 年起8 年内，力勤资源向公司累计供应4.32-14.

    90 万吨镍原料；0.54-1.83 万吨钴副产品，有助于公司构建稳定的原料供应渠道，保障产能扩张。

    三元正极龙头，受益于高镍化加速+客户扩产：据安泰科预计，2025 年全球高镍电池（NCM811）产量占比将达到82.6%。作为全球领先的高镍动力多元材料供应商，公司技术先进，有望优享高镍放量初期的高利润。公司客户覆盖全球前十大锂电巨头，如三星、LG、SKI、比亚迪、比克电池、孚能科技、卡耐新能源、蜂巢能源等，其中SKI 在全球动力电池生产基地共有8 个，全球年产能已接近50GWh，目标2025 年产能提升至约125GWh。

    投资建议：我们预测，2021-2023 年公司营收分别为52 亿、68 亿、88 亿，YOY+64%、+30%、+29%，归母净利润分别为6.6 亿、7.8 亿、9.8 亿，YOY+72%、+18%、+25%。作为三元正极龙头，公司受益于高镍化加速+客户扩产，先进技术布局增强产品盈利能力，维持买入评级。

    风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业扩产加速导致价格低于预期的风险，行业测算偏差风险