1Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q21 业绩：收入12.6 亿元，同比增长203.9%；归母净利润1.5 亿元，同比增长353.5%，此前公司已经发布业绩快报，基本一致，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1Q21 期间三元材料量价齐升，公司排产旺盛。根据CIAPS 数据，1Q21 期间三元正极产量为13.6 万吨，同比增长229%，1Q21 均价15.9 万元/吨，同比增长29.6%。其中公司1Q21 期间排产0.71 万吨，同比增长209%。向前看，我们预计4 月常州2 万吨或有望达产，公司产能进一步释放支撑业绩。

    　　费用控制平稳，盈利能力增长稳健。1）盈利端：1Q21 期间公司毛利率为19.2%，同比提升1.7ppt，环比提升0.7ppt；净利率为11.8%，同比提升3.9ppt，环比提升1.4ppt。2）费用端：1Q21 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-0.5ppt、+1.0ppt、+0.6ppt，环比变化+0.8ppt、-1.0ppt、-0.7ppt 至0.9%、3.0%、5.0%。

    　　定增46.5 亿元大幅提升公司高镍和3C 数码正极产能。公司拟向特定对象发行股票募集46.5 亿元（发行股票数量不超过13,609 万股，不超过发行前总股本的 30%）用于建设当升常州二期工程（5万吨/年高镍产能）、江苏当升四期（2 万吨/年3C 数码正极产能）、当升（常州）研究院和补充流动资金，公司预计四者分别总投入24.7、11.0、5.6、13.9 亿元，拟分别投入募集资金20.0、7.6、4.9、13.9 亿元。公司紧跟下游客户需求，扩建产能占领市场份额，我们持续看好公司产能高速成长下的业绩弹性。

    　　来自比克的应收账款回款不断推进。截至1Q21 季报披露日，公司已经累计收回比克欠款7,335.21 万元，其中收到江苏南通中级法院执行款5,976 万元，而以签订购销合同多回货款等方式收回1,359.21 万元。此外公司及江苏当升与郑州比克按照购销合同约定条款在履行的合同含税金额为1,876.4 万元。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变，分别为5.9 亿元和7.6 亿元。

    　　当前股价对应2021/2022 年39.1 倍/30.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和60.00 元目标价，对应46.1 倍2021 年市盈率和35.7 倍2022年市盈率，较当前股价有17.9%的上行空间。

    　　风险

    　　行业需求下滑，公司盈利能力下滑，扩产进度不及预期。