投资要点：

    　　收购YOKA69.76%股权，进一步向数字营销产业链上游延伸。公司拟以5.8亿元现金对价增资收购凯铭风尚69.76%股权。凯铭风尚主营业务为互联网广告和营销服务业务，收购凯铭风尚后，上市公司在数字营销领域将进一步向产业链上游延伸，有助于优化上市公司的数字营销结构，增强上市公司对数字营销领域上游优质媒介资源的控制能力，能够拥有更优质的互联网营销媒体资源、拥有全面数字资源、强化上市公司的品牌效应。同时凯铭风尚 2016——2018 年的扣非净利润分别不低于4000 万、5200 万和6425 万。

    　　投资韩娱企业SIGNAL，进军娱乐营销。公司拟使用自有资金1.18 亿元，认购韩国知名娱乐企业SIGNAL 12.62%的股权，成为SIGNAL 第一大股东；SIGNAL 业务涵盖了演员经纪管理、歌手经纪管理、综艺节目制作、影视剧制作等。公司旗下的部分艺人在中国也有一定的知名度，节目制作经验丰富，通过在内容领域的跨界投资，公司正式进军娱乐营销，聚拢娱乐内容营销资源，搭建时尚新媒体平台，创新盈利模式，业务协同效应明显。

    　　传统业务优势再续，产业链布局进一步完善，参投产业并购基金，抢占发展先机。公司旗下子公司东汐、波释为营销服务平台注入了更多的线下资源，迪思前端宣传拉动利润增长，提高了公司整体盈利能力；浩耶上海年营业收入10 亿以上的业务规模和95%以上的用户数据覆盖率有助打通线上线下客流，将线上数据、线下数据和集团产业数据，实现数据和实际营销的无缝对接。此外，子公司华谊信邦参投产业并购基金，推动公司并购整合及外延式扩张，加速转型。

    　　构建以大数据、大内容为核心的战略蓝图，开启国际化进程。公司通过控股YOKA，完成娱乐营销媒体端布局第一步，优先占领优质内容资源，致力于提供更加令人满意的用户体验，提高客户粘性；其次，打造以大数据为支撑的价值服务商，通过浩耶积累互联网消费行为数据发展精准营销，与公司原有体验营销业务数据相结合，进一步形成线上线下互相融通的O2O 体系，同时布局移动端；近期投资韩娱公司SIGNAL，为进一步打开海外市场奠定基础。

    　　盈利预测：公司是以“大内容+大数据”为战略布局的国内领先大型整合营销传播集团。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27 元、0.31 元、0.35元。考虑同行业公司蓝色光标——印纪传媒2016 年一致预测PE 为25——61 倍，我们给予公司2016 年50 倍PE，对应目标价13.5 元。维持买入评级。

    　　风险提示：业务整合风险，行业竞争加剧，业绩承诺不达预期。