事件:

    华谊嘉信公告收购迪思传媒募集配套资金成功完成、并将于3月6日起复牌交易。其中募集配套融资发行股份的发行价格为16.08元/股、募集配套资金总额为1.53亿元。

    点评:

    收购迪思传媒顺利推进,产业链布局持续完善。1)公司2014年6月27日公告计划以发行股份与支付现金相结合的方式收购迪思传媒100%股权,支付对价4.6亿元,其中股票支付69%、现金支付31%;迪思传媒原股东对赌业绩承诺14/15/16税后净利润分别不低于4000/4600/5290万元,且年均复合增长不低于15%;2)迪思传媒是国内领先公关、广告公司,

    2013年营收中线上公关占比72%、线下公共关系占比18%、广告创意占比10%;连续多年入选“中国公共关系行业年度TOP25/20/10”榜单,2014年成为中国4A协会成员;3)本次募集配套资金完成,标志着收购迪思传媒相关事项全部完成,公司全产业链整合迈出重要一步。

    好耶收购成功只是时间问题,外延扩张值得持续期待。1)根据公司前期公告,公司实际控制人刘伟先生、好耶集团的管理人员和核心业务人员以及第三方融资方已完成好耶集团的在线广告代理业务的股权及资产交割事宜,并取得工商变更营业执照(按照之前公告,收购价格不多于6.7亿元);同时上市公司将以不优于上述交易条款和条件收购好耶在线广告代理业务;2)我们认为,考虑到好耶第一步交易已经完成、后续持续收购将是大概率事件;同时从公司未来发展来看,通过并购成长、向数字化转型将是公司持续的战略方向,收购好耶在线广告代理业务即是这一战略的重要组成部分。

    略微下调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到本次募集配套资金股本摊薄影响,我们略微下调14年全面摊薄盈利预测至0.18元,预计公司15/16年全面摊薄EPS分别为0.33/0.37元,公司当前股价分别对应同期89/48/43倍PE;而若考虑好耶并购可能,15年备考盈利预测约相当于30倍PE左右,处于行业历史较低水平,若考虑产业链持续整合可能,估值水平有望进一步降低。考虑到公司持续的外延整合以及向数字营销领域转型可能,继续维持“增持”评级。

    风险提示:并购整合不达预期;传统业务增速持续下滑;