投资要点:

    业绩略高于市场及我们预期。14年前3季度公司实现营业收入10.81亿元、同比下滑15.7%,营业成本9.46亿元、同比下滑17.7%,实现归属于上市公司股东的净利润0.44亿元,对应全面摊薄EPS 0.13元,同比增长23.4%,略高于市场及我们预期(公司在业绩预告中预计同比增长10-30%)。其中第3季度公司实现营业收入4.39亿元、同比下滑8.6%,归属于母公司的净利润0.26亿元、同比增长108.9%。

    收入降幅收窄,业务结构调整平稳过度。公司前3季度的收入同比降幅分别为24.0%、16.4%和8.6%,收入的下降主要源于公司在年初进行了业务调整,对应收账款较大的客户进行了业务量的控制以改善现金流。另外,由于东汐广告及波释广告3季度开始进入旺季以及其他客户业务量保持着较快的增长使得收入降幅逐渐收窄。

    毛利率大幅提升,费用率基本稳定。前三季度公司综合毛利率为12.4%,同比大幅上升2.4个百分点,我们认为毛利率的大幅提升主要源于公司外延扩张成效初现,东汐广告和波释广告并表对公司盈利能力提升效应显著。销售费用率基本保持稳定,同比小幅上升0.3%;管理费用率同比上升1.5个百分点至6.3%,主要原因在于随着公司并购战略的推进公司对别并购标的制定一系列管理流程并且优化管理系统,使得管理费用略有提升。

    维持盈利预测,期待公司产业链布局持续推进,维持“增持”评级。我们继续维持14/15/16年报表盈利预测为0.27/0.30/0.34元,预计同期备考盈利预测分别为0.36/0.40/0.46元,公司当前股价分别对应同期备考46/41/36倍PE(若考虑收购好耶,14年备考PE或为38倍左右),考虑到公司后续营销产业链布局超预期的可能以及当前较小的市值体量我们继续维持公司“增持”评级。公司股价表现的催化剂:a)业绩超预期;b)产业链持续布局可能。