2013 年上半年,公司实现营业收入 8.01 亿元,同比增长45.08%;营业利润3,917万元,同比增长101.66%;归属母公司所有者净利润2,344万元,同比增长55.71%;基本每股收益0.15元。

    报告期内,公司利润增长部分主要来自于新并表的两家广告公司东释广告和波汐广告,共实现净利润1413.86万元,占公司总利润的60.32%。从分业务情况来看,终端营销服务业务收入5.31亿元,同比增长2.99%;活动营销服务业务收入6,689万元,同比大幅上升863.32%,除本身基数较小的原因外,还在于本期新增大客户长安马自达汽车;媒体传播服务业务为东汐广告并表后带来的新增业务,共计收入1.74亿元。本期公司综合毛利率10.69%,同比下降0.05个百分点。

    期间费用率下降。报告期内,公司期间费用率5.30%,同比下降0.87个百分点。其中,公司销售费用率0.14%,同比下降0.03个百分点;公司管理费用率5.04%,同比下降1.01个百分点;财务费用率0.12%,同比上升0.17个百分点。

    持续并购之路。公司与5月份发布公告,拟以总计2.06亿元的对价收上海东汐广告49%、波释广告49%和北京美意互通70%的股权,其中现金支付0.41亿元,收购完成后,公司将持有东汐广告100%、波释广告100%和美意互通70%的股权。东汐广告和波释广告分别从事全媒体广告代理服务和汽车活动路演服务,公司于2011年便已收购部分股权。两家公司2012年业绩表现均一般,但在2013年上半年,分别新签凯络广告、长安马自达等重要大客户,业绩增速明显上升。公司持续收购股权也显示了管理层对其后续业绩的信心。北京美意互通主要从事互联网广告投放方案策划服务,公司收购主要是看中其优秀的线上广告投放能力可以与公司现有的线下投放业务形成良性互动。我们认为,随着并表的完成,公司的主营业务将逐渐从终端营销转移至广告代理投放,向综合性广告营销集团迈进是公司的最终目标,在自有资金充裕的情况下,公司将持续进行并购之路。

    我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.41元、0.61元,0.78元,按7月26日股票价格测算,对应动态市盈率分 别为47倍、32倍、25倍,维持公司增持评级。

    风险提示:业务在全国扩张不力的风险;大客户依赖度较高的风险。