投资要点

    业绩增速符合前期预判:报告期内公司实现营业收入8亿元,同比增长45.08%;利润总额4328.12万元,同比增长122.96%;净利润总额3175.88万元,同比增长97.82%。归属于母公司所有者的净利润为2,343.53万元,同比增长55.71%。业绩增速符合我们前期预判。

    迈出产业整合重要一步,并表推动业绩增长。上半年公司沿着产业链迈出整合的重要一步,在战略推进的同时,子公司各项业务发展良好,特别是上海东汐、上海波释业务增长较快,其中上海东汐新增平面媒体和视频媒体采购业务收入9,777.41万元。我们认为公司在经历了战略调整期之后,2013年东汐、波释等标的贡献将使其全年业绩保持较快增长。

    不断拓展细分市场,客户与品牌资源稳健向上:报告期内公司在户外、电视、纸媒等细分市场不断实现突破;从行业来看,快速消费品、能源、汽车和医疗行业收入同比增长分别为142.36%、35.7%、742.65%和12,056.43%,新增客户有效带动公司收入增长。综合毛利率为10.61%,保持平稳,主营成本同比增长45.16%,主要原因为公司业务增长较快,营业收入大幅增加等因素。

    积极尝试外延式并购,横向拓展提升综合实力:公司定位提供“一站式”服务整合营销集团,先后完成上海新澳、东汐广告、波释广告以及美意互通股权的收购之后,继续保持并购步伐,不断积极布局新媒体营销及媒体传播服务,形成与线下营销服务的协同发展。公司未来将继续通过“内生发展+外延并购”的方式,提升整合营销实力。

    风险因素:宏观经济系统风险;技术进步对营销冲击与颠覆风险;并购进程风险与并购整合业务的管理。

    盈利预测、估值及投资评级。受益外延并购带来的业绩增厚,公司2013年业绩有望同比大幅增长,综合考虑其所处行业的繁荣,自身积极进取和外延并购拓展,我们维持其2013/14/15年EPS分别为0.45/0.54/0.61元的预测;当前价20.45元,对应2013-15年PE 分别为45/38/34倍。考虑到公司战略推进情况和行业地位,我们维持“增持”评级,建议投资者可以关注公司战略推进中出现的投资机会。