线下营销行业空间广阔：线下整合营销趋势显现，伴随着刺激消费政策的不断升级，消费对GDP 贡献不断增加，下游产业的全面复苏以及电子商务线上向线下转移的趋势，线下营销市场空间广阔，未来5 年将有望保持30%以上的增长率，不断提升其在营销领域的预算比重。

    增强用户黏性，向精准营销迈进：目前公司大力推进内部资源的整合、平台搭建与标准化体系的建设，满足公司进一步做大做强的需要；推进业务创新，对现有业务进行多产品线的战略渗透，进一步提高现有用户的粘性，已成为目前公司经营战略的重点。与此同时，借助于数据库营销系统与终端营销进行更好的结合，向精准营销方向推进，从而更好实现营销效果，满足客户的需求。

    视频监控系统保障终端营销执行效果，且有望形成新盈利增长点。目前公司正积极推进视频监控系统建设，对终端营销活动效果进行有效实时的监控，是目前国内同行最早实现终端视频监控的公司，预计该系统今年底投入试运行，明年2 季度全面投入使用。该项目的实施不仅能够更好地满足客户需求，提升其营销业务的核心竞争力，并且有望通过数据深入挖掘形成分析报告，分销给不同类型的企业，从而创造新的盈利增长点。

    投资建议

    鉴于公司所处行业的特点、竞争优势以及未来几年的成长性，我们认为，上市以后公司正面临新的起点，先发的资金优势可更好地满足其业务扩张的需求，以充分分享行业成长。据此，我们在公司IPO 新股覆盖后首次给予“买入”的投资评级，后续经营层面的积极变化值得关注。

    估值

    预计公司10-12 年每股收益分别为0.682 元、0.915 元和1.185 元，三年复合增长率达到34%, 对应当前股价PE 分别为41.6、31.0、24.0 倍，如剔除超募资金的影响，公司的估值进一步下降，考虑到公司未来的高成长性、资源的稀缺性，公司目前的估值水平基本合理。

    风险

    对重要客户依赖的风险、应收账款回收风险、终端销售团队业务模式风险