公司概况:公司是国内线下营销领跑者之一,07-09年收入、净利润年复合增长率分别达到35.1%和13.0%。09年公司收入为4.23亿元,终端营销、活动营销以及其他(促销品营销、互联网营销)业务收入分别占总收入92.63%、5.99%、1.38%,其中终端营销包含店面管理、终端促销服务和终端销售团队管理三项细分业务,分别占总收入的17.16%、26.11%、49.36%,终端营销业务毛利占公司毛利总和的84.77%,是公司利润的主要来源。
行业背景:2008年全球广告传播和营销支出额为7596.85亿美元,同比下降2.68%,传统广告仍占据58.53%的市场份额。目前在传统广告边际效益递减的背景下,各种营销资源开始逐步向线下转移,在广告商的支出中占比逐年提高,相关机构预计全球线下营销占比将从2006年的8%上升到2012年18%。在我国广告营销行业也正发生着类似的转变,终端市场营销费用平均占比已由05年的22.6%上升到08年26.2%。2008年我国百强连锁企业门店数量达到12.07万家,近五年年均增长率达到40%,零售卖场的快速增长为终端营销的发展提供了广阔的空间。
竞争优势:1、公司09年被亚洲最大的营销服务评估公司R3评为北京地区线下营销第一名,客户包括惠普、微软等全球巨头以及联想、伊利等国内知名企业,由于线下营销粘性较强,公司现有客户流失率较低,为公司未来稳定发展提供了保证。2、公司具有优秀的策略创意团队,核心团队从业平均年限7年。
募投项目:公司募集资金投入5个项目,其中主要投入到3个项目:(1)线下营销业务全国网络体系建设项目;(2)北京运营中心扩展项目;(3)远程信息系统平台建设项目。第一个和第二个项目主要用于完善公司在全国的网络布局,扩大规模和提高盈利能力,第三个项目主要用于提升公司的内控力和项目执行力。 投资建议:预计公司2010年、2011年摊薄后每股收益分别为0.73元、0.94元,给予公司2010年的动态市盈率为27倍-30倍之间,合理估值为19.71元-21.90元。