本报告导读：

    公司加强差异化产品及新产品销售，中间体项目达产降低原材料成本，环保政策高压下染料价格上涨，公司业绩增加。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司加强差异化产品销售，中间体项目达产降低原材料成本，环保政策高压下染料价格上涨，维持18-20 年 EPS 为0.29/0.37/0.41 元，参考可比公司并考虑到公司产品以高端染料为主，给予18 年34 倍PE，目标价9.75 元/股，维持“增持”评级。

    业绩基本符合预期。公司18H1 实现营收6.99 亿元，归母净利润1.00亿元（+62.92%）；Q2 单季度归母净利润0.58 亿元（+107.14%）。营收降低主要由于4 月份起公司将七彩云25%股权转让给宁波彩晖公司，剔除七彩云影响营收同比增加32.15%。净利润大幅增长主要由于：（1）染料行业受环保影响格局向好价格上涨；（2）中间体项目达产，原料自给率上升降低成本；（3）数码墨水业务开始盈利。

    苏北化工园区尚未复产叠加旺季到来，染料价格有望进一步拉涨。苏北灌南、灌云、响水及滨海化工园区企业受环保影响，4 月起园区内全部企业停产，影响国内分散染料产能约20%、H 酸产能30%以上，目前两灌响水园区尚未有企业复产，复产进度低于预期叠加染料金九银十旺季到来，价格有望进一步拉涨。此外公司产品定位于高端染料市场，差异化率超过50%，并且通过电商平台的销售，与行业其他企业形成错位竞争。

    中间体项目逐渐达产，原料自给率上升提升公司盈利能力。公司烟台30000 吨/年中间体项目一期达产，去年处于试生产阶段，费用高收入少，今年项目投产后单位成本大幅下降，并稳定了原材料供应。

    风险提示：产品价格下跌的风险，环保政策放松的风险。