核心观点:

    核心投资逻辑

    在国际染料产业继续转移以及国内环保趋于严格的背景下,安诺其作为细分领域龙头有望持续受益,市场份额有望扩大;

    经过过去两到三年的“厚积”,公司进入“薄发”阶段。“厚积”体现在产能扩张、内部管理提升、研发持续投入、营销模式再造、持续的外延式并购等方面。

    业绩稳健增长,持续的并购将对公司基本面带来脉冲式提升。

    安诺其是高端染料的(产品+服务)综合供应商

    公司的产品开发以市场需求为导向,业务模式不同于传统的染料生产厂商。公司是(产品+服务)综合供应商,具有独特的技术型销售团队。高端定位和业务模式使得公司综合毛利率比同行高5%-15%。

    技术领先,造就高端染料龙头地位

    项目陆续投产,基本面面临拐点

    外延式扩张进军助剂市场

    行业供需改善,常规和高端染料各领风骚

    环保趋严,供给增速受限,加之下游初露回暖迹象,利好龙头和技术型企业。行业集中度进一步提高,浙江龙盛和闰土股份专利纠纷和解,行业竞争秩序进一步优化。常规和高端染料市场并存,各自依循其供需和竞争格局发展,不构成直接竞争。受益于产业升级,高端染料需求增长可期。

    盈利预测与投资建议

    我们测算公司2013—2015 年EPS 分别为0.23 元、0.32 元和0.44 元。公司是国内高端染料的龙头企业,今年开始进入新的成长期,未来新增产能带来的业绩成长确定性较强。首次覆盖,暂无评级。

    风险提示:

    募投项目和超募项目进度低于预期;下游持续低迷;技术失密风险。