1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：实现营业收入4.04亿元，同比增长19.4%6，归母净利润0.84亿元，同比增长5.3%。扣非后归母净利润0.77亿元，同比增长15.5%，单季度来看，2021营业收入和归母净利润同比下降1.6%/15.2%至2.39/0.50亿元。

    　　毛利率同比减少，期间费用率同比上升。1H21公司毛利率同比下降2.3ppt至34.5%，其中机械表业务毛利率同比下降4.0ppt，主要由于汇率波动及原材料涉及的大宗商品价格上涨。1H21/2021期间费用率分别同比增加1.4 3.2ppt，其中2Q21公司销售/管理/研发/财务费用率同比增加0.9/1.0/1.1/0.2ppto净利润率降幅较大，经营性现金净流出降低。1H21/2Q21净利率分别同比下降2.8ppt/下降3.3ppt至20.7%/20.9%，1H21/2021公司经营性现金净流出2，758/1，690万元，同比少流出2，188/1，441万元。

    　　发展趋势

    　　多重政策叠加推动智能水务转型。上半年《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》发布，纲要指出我国水表行业正处于向智能水表2.0阶段转型时期。叠加新型城镇化、智慧城市与节水城市建设等多项政策，我们预计水表行业将迎来升级转型，智能化渗透将加速发展。

    　　智能表业务持续渗透，积极延伸智慧水务产业链。1H21公司智能表业务收入占总收入比重为56.0%，同比上升2.2ppt。公司具有NB-IoT智能表先发优势，同时积极布局智能表推广，报告期内，公司以5，700万元收购三川科技为全资子公司，三川科技承诺21-23年净利润合计不低于2，400万元。此外，公司积极加强智慧水务平台建设，强化客户粘性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022年EPS预测0.24/0.28元。公司当前股价对应2021，/2022年21.9/18.9倍PE，我们维持目标价5.74元，对应2021/2022年24.0/20.5倍P/E，有10%上行空间。维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　智能水表推广不及预期。