事件：2019年，公司实现销售收入9.88亿元，同比增长43.70%；实现营业利润2.27亿元，同比增长96.16%；实现归属母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长95.65%，折合EPS为0.18元。扣除非经常性损益的净利润1.70亿元，同比增长100.76%。2019年，公司拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。

    公司营业收入增速逐季递增。公司致力成为世界领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。主要业务包括以智能水表特别是物联网水表为核心产品的各类水表、水务管理应用系统、水务投资运营、供水企业产销差与DMA分区计量管理、健康饮水服务、智慧水务数据云平台建设等。2019年，公司NB-IoT物联网水表在北京、天津、上海、深圳以及部分省会城市完成大批量的供货，成功实现了由中小城市、中小客户为主向一线城市、省会城市等大城市、大客户的重大转变，公司营业收入呈现逐季加速状态。2019年第四季度，公司实现销售收入4.02亿元，同比增长110.82%。

    公司综合毛利率提升，期间费用控制良好。 2019年，公司综合毛利率为37.58%，同比增长3.67个百分点，主要是因为智能水表毛利率同比提高2.62个百分点，以及高毛利率智能水表产品收入占公司总收入的比例提高所致。2019年，公司期间费用率同比下滑0.53个百分点，至20.24%，主要是因为公司管理费用率和销售费用率同比分别下降1.20个百分点和0.65个百分点所致。

    新冠疫情对公司一季度业绩的影响在10%以内。由于“新冠肺炎”疫情，公司及行业上、下游单位均受到一定程度的影响，特别是公司产品与服务的需求端复工复产时间延迟，从而导致公司第一季度业绩出现小幅度下降。预计2020年第一季度公司归属于上市公司股东的净利润下降幅度在10%以内。2020年，公司将进一步完善无磁采样技术，优化无磁 NB 表产品结构和大口径无磁NB表、分体无磁NB表的开发与运用；完善超声物联网水表系列产品的开发、定型与量产。

    盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为2.64亿元、3.22亿元和3.83亿元，折合EPS分别为0.25元、0.31元和0.37元，按照上个交易日收盘价5.05元/股计算，市盈率分别为20倍、16倍和14倍，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：1）房地产投资持续下滑；2）应收账款不断升高的风险。