预测2018 年盈利同比增长20-40%

    三川智慧公布2018 年业绩预告，公司预计2018 年归母净利润为0.95-1.11 亿元，同比增长20.0%-40.0%，符合我们的预期。

    关注要点

    期间费用率下降，盈利能力提升。我们预计公司4Q18 归母净利润为1,193.4-2,775.3 万元，同比增长-22.9%-79.4%。以中值计，4Q18公司归母净利润为1,984.3 万元，同比增长28.3%。得益于智能水表销量持续增长，2018 年以来公司收入快速增长，综合毛利率逐步改善。另一方面，得益于公司加强费用管控，期间费用率显著下降（1-3Q18 公司期间费用率为20.4%，同比下降3.1ppt），带动公司销售净利率持续提升。2018 年前三季度公司销售净利率为16.7%，同比提高1.7ppt。

    智能水务业务快速拓展。公司积极参与各省市智慧城市招标，2018年上半年公司Nb-lot 表已在北京、抚州、佳木斯等地上线。2018年10 月底，公司成功中标上海城投水务公司供水分公司小口径物联网（NB-IoT）电子远传水表采购招标，中标金额为3,826 万元，标志着公司智能水表成功进入上海市场。2018 公司智能水表销量增速达到了30%，我们预计2019 年公司智能水表销售有望进一步加速。

    拟收购中稀天马，进入资源回收领域。公司于2018 年11 月底发布公告，拟以自有资金7,191.2 万元认购中稀天马非公开发行的股票1,616 万股，收购后公司将持有中稀天马20%股份。此次收购的业绩承诺为2018/2019/2020 年中稀天马净利润分别不低于3,200/4,000/5,000 万元。若中稀天马完成2018-2019 年承诺业绩的90%以上，公司将谋求收购中稀天马实际控制人持有的剩余股权。此次收购有助于公司进入资源回收领域，促进公司战略转型升级。

    估值与建议

    我们维持公司2018e 盈利预测1.01 亿不变，考虑2019 年智能水表行业景气上行，我们上调公司2019e 盈利预测11.0%至1.27 亿元， 引入2020e 盈利预测1.51 亿元。公司当前股价对应2018/19/20e P/E 为37.5x/29.7x/25.1x。维持推荐评级和目标价4.36元，对应2018/19/20e P/E 为45x/36x/30x，对应当前股价有20.1%上行空间。

    风险

    智能水表推广不及预期。