2017 年业绩符合预期

    三川智慧公布2017 年业绩：营业收入6.1 亿元，同比下降12.2%；归属母公司净利润0.79 亿元，同比下降40.8%，对应每股盈利0.08元，符合业绩快报。

    收入和毛利率双降。2017 年公司仪器仪表业务收入同比下降12.8%，其中节水表/智能表分别下降34%/17%，普通表增长11%。

    受原材料涨价，以及销售区域、产品结构变化的综合影响，17 年公司普通表/节水表/智能表毛利率分别下降0.9/6.8/4.0ppt。2017年公司综合毛利率为34.6%，同比下降4.0ppt。

    经营现金流同比下滑。受营业收入下降、原材料涨价导致采购支出增加等因素影响，2017 年公司经营活动产生的现金流量净额为5807 万元，同比下降46.4%。

    发展趋势

    深度布局NB-IoT 智能水表，国内外推广初见成效。2017 年公司加大NB-IoT 智能水研发投入，并组建成立杭州研发中心。在国内市场，公司于2018 年1 月底在鹰潭市主城区完成6.5 万台NB-IoT 智能水表的上线应用，打造智能物联网水表应用标杆。在国际市场，中标安哥拉智能预付费水表项目，合同金额达700 万美元；与澳大利亚东南水务公司达成1,000 台NB-loT 物联网表试用订单。

    积极推进外延式发展。公司全资子公司同鹰潭市合资经营龙虎山景区自来水供应及供水管网建设，加快公司水务投资一体化运营业务开展步伐。为优化公司资产配置，2017 年9 月公司以自有资金4,500 万元向星河环境增资。公司紧密围绕主业推进外延式发展，有望充分发挥协同优势，显著增厚公司未来业绩。

    盈利预测

    考虑2017 年公司利润负增长，我们下调公司2018/19 年每股盈利预测25%/31%至0.10/0.11 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018/19 年40.7/38.5 倍P/E。考虑公司智能表业务有望快速增长，维持推荐评级，将目标价下调9.4%至5.20 元，对应18/19 年50/43 倍P/E，对比当前股价有22.6%上行空间。

    风险

    物联网智能表推广不及预期。