核心观点

    　　公司专注于航海智能化和海洋信息化领域，在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域建立了完整领先的技术、产品体系，核心技术自主可控，产品在民用和军标市场均有广泛应用，随着中国造船业需求明显复苏，公司有望受益。基于在海洋信息系统领域的技术积累，公司大力投入海底数据中心建设，目前公司已经在海南全面开建全球首例商用海底数据中心示范项目。

    　　事件

    　　2022 年，公司实现营业收入7.24 亿元，同比下降19.72%，实现归母净利润-7.89 亿元，同比下降-1712.82%。2023 年第一季度，公司实现营业收入1.52 亿元，同比增长14.49%，实现归母净利润0.05 亿元，同比增长116.17%。

    　　简评

    　　1、外部因素影响业务开展，大额减值影响净利润。

    　　2022 年，公司实现营业收入7.24 亿元，同比下降19.72%，实现归母净利润-7.89 亿元，同比下降-1712.82%。分业务来看，海洋观探测装备与系统业务收入1.74 亿元，同比下降51.38%，智能船舶与智能航行系统业务收入5.33 亿元，同比增长13.78%。2023年第一季度，公司实现营业收入1.52 亿元，同比增长14.49%，实现归母净利润0.05 亿元，同比增长116.17%。

    　　2022 年，受地缘政治影响，公司部分子公司2022 年下半年业务无法在原主体内正常开展，以致阶段性的业绩下滑，导致发生6.81亿元资产减值和信用减值，影响了公司营收规模和利润水平。

    　　2、公司专注于航海智能化与海洋信息化领域。

    　　公司专注于航海智能化和海洋信息化领域，在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域建立了完整领先的技术、产品体系，核心技术自主可控，产品在民用和军标市场均有广泛应用。

    　　在海洋观探测业务领域，公司基于多制式雷达系统、海底网、海洋观探测传感器、海洋无人探测系统，实现全天候的海洋立体综合观测，提供海洋安防、海洋环境监测预报、海上生产作业支撑等海洋观探测服务，同时可应用在特种装备领域。在智能船舶与　　航行系统领域，公司拥有船舶智能导航系统、机舱自动化系统、船岸一体化系统、复合雷达系统等系列海事产品，构建船舶远程信息服务系统，为远洋、沿海、内河客户提供船舶智能化综合解决方案。

    　　2022 年，公司在传统业务领域取得良好进展。公司获得2.8 亿军工订单，创造单笔军工订单的历史新高；紧跟绿色智能的船舶市场发展方向，实现国产内河船舶智能系统应用零的突破；努力摆脱进口元器件的制衡，已实现海底观测网接驳盒技术的进一步技术提升；载人常压潜水系统ADS 在国内首次完成大深度载人测试并获认可。

    　　随着油轮市场的复苏和船东对未来的信心恢复，中国造船业正迎来新一轮的繁荣。工信部数据显示，一季度全国承接新船订单1518 万载重吨，同比增长53%，3 月当月接单量593 万载重吨，环比增长28.1%。今年油轮巨头纷纷下单，2023 年前4 个月新船订单增幅超过四倍。在此背景下，公司有望充分受益。

    　　3、大力转型发展海底数据中心，有望迎来产业化关键节点。

    　　基于在海洋信息系统领域的技术积累，公司大力投入海底数据中心建设。公司的海底数据中心是将服务器安放在海底的密封舱中，以广阔的海洋作为自然冷源，具有“三省两高一快”的独特优势，即省电、省水、省地、高安全、高可靠、快速部署。海底数据中心运行PUE 较低，处于数据中心行业领先水平，较传统陆地上的数据中心节能30%以上。目前，公司已经在海南全面开建全球首例商用海底数据中心示范项目。

    　　海底数据中心可能将迎来产业化的关键节点。一是中国通信工业协会已于2022 年12 月14 日批准发布标准T/CA303—2022《水下数据中心设计规范》。二是中国及全球近两年海上风力发电取得大发展，海底数据中心可就近消纳海上风电。三是东部沿海城市算力及IDC 需求旺盛，海底数据中心可就近满足需求。四是AIGC 需要单机柜功耗可能达几十kW，海底数据中心单机柜功率可达35kW 左右，利用海水冷却，无压缩机运行，单舱PUE可以低于1.10，且无需冷却塔，可节约大量的水资源。五是全球在海底数据中心布局领先的是微软，2015 年开始启动测试，两次测试都成功，2022 年美国subsea cloud us 计划推出商用海底数据中心。

    　　4、盈利预测与投资建议。

    　　公司专注于航海智能化和海洋信息化领域，在智能航海、海洋观探测、海洋信息系统等领域建立了完整领先的技术、产品体系，核心技术自主可控，产品在民用和军标市场均有广泛应用。我们预计公司2023-2025 年收入分别为10.15 亿元、14.18 亿元、21.55 亿元，归母净利润分别为0.85 亿元、1.36 亿元、2.22 亿元，对应PE 117X、73X、45X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　5、风险提示。

    　　新业务转型风险。海底数据中心（UDC）采用的相关技术和产品，经过国内外长期技术积累和验证，技术风险已相对较低。但由于海域、海底的环境相对于陆地具有复杂性，且涉及的系统多，各专业跨度大，多领域集成对项目未来的持续大规模拓展仍存在一定的风险。同时，海洋工程施工建设过程中受海洋环境影响大，存在因　　自然条件影响导致新接订单的工期延后的风险。

    　　承接业务订单不及预期风险。海洋观探测和智能船舶与航行系统当前是公司的主要收入来源，如果下游需求因行业发展、地缘政治等因素导致不及预期，则会影响公司业绩表现。如果2023 年公司海洋观探测和智能船舶与航行系统业务收入增速较原预测水平分别下降20 个百分点，则公司2023 年整体营收增速从40%下降至21%。