公司发布2021 年报，全年实现营业收入9.02 亿元，同比增长3.61%，实现归母净利润4891.02 万元，同比下滑14.38%，实现扣非归母净利润1417.54 万元，同比下滑48.86%，与前次预测相比呈现超预期表现。

    船海行业触底回暖，收入稳健增长。受益于全球的船海行业呈现长周期的触底回暖状态，公司智能航海、海洋观探测领域各业务的接单、在手持单都增幅明显，2021 年整体收入继续稳健增长。分业务来看，公司海洋观探测装备与系统产品收入为3.58 亿元，同比下滑12.63%，智能船舶与智能航行系统产品收入为4.68 亿元，同比增长11.67%。

    短期因素影响公司全年盈利表现，四季度单季盈利创历史新高。公司去年四季度单季实现归母净利润3964.06 万元，为历史新高数据。全年归母净利润为4891.02 万元，同比下滑14.38%，主要原因为计提可转债利息和股权激励费用，共计4440.24 万元，剔除以上影响因素后，公司归母净利润相比于2020 年有较大幅增长。我们认为增长的主要原因为公司海洋观探测装备与系统、智能船舶与智能航行系统的毛利率均有一定程度回升，推动2021 年综合毛利率同比提升2.93pct 至33.82%，同时公司费用管控能力有所提升，销售费用率及管理费用率都有不同程度下降。

    技术升级与转型期研发投入加大，为成长奠定基础。公司2021 年研发投入1.23 亿元，同比增长40.01%，主要围绕微波导航雷达装备和岸基雷达系统、智能航海、海洋观探测装备、UDC 等领域开展研发活动，均取得了技术和产品方面的突破进展，公司所处行业技术壁垒较高，研发投入持续加大有望夯实公司竞争优势、开辟新业务，投入的方向均有望成为公司未来业绩增长点。

    UDC 业务利好频出，商业化落地在即。海底数据中心（UDC）是公司当前重点投入的转型创新业务，该业务机会基于公司在海洋工程领域的长期技术积累，以及引入具有微软UDC 业务经验的相关外籍团队，使公司具备UDC 方案的落地能力。目前经过近两年的验证测试，正式向全面的商用化拓展，根据公司官网信息，海南一期项目已正式开工建设，6 月30 日前有望实现下水应用。此外公司近期公告称与新加坡公司ATLAS 签订了采购服务合同，正式打开海外市场。UDC 方案具备节能高效、低成本、低时延等优势，在低碳绿色的趋势下，叠加政策和市场客户认可度的不断提升，UDC 即将迎来一个蓬勃发展的大时代，公司作为国内商用先行者有望率先受益。

    【投资建议】

    公司已正式步入创新业务转型期，首期海底数据中心项目已接近落地，在全球碳中和、碳达峰的路线下，优秀的低碳绿色数据中心解决方案有望得到大规模的推广，公司在该领域的先发优势显著，十四五期间相关收入有望实现快速增长，为公司业绩带来重要增量。根据2021 年业绩情况，我们下调了2022-2023 年营业收入预测，从而下调了盈利预测，并新增2024年业绩预测，预计2022-2024 年营业收入为12.5 亿元、23.95 亿元、38.50亿元，归母净利润为1.05 亿元、2.43 亿元、4.49 亿元，EPS 为0.17 元、0.39 元、0.71 元，对应PE 为81 倍、35 倍、19 倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    海底数据中心项目推进进度不及预期；

    海底数据中心落地后效果不及预期；

    传统业务下游需求不及预期；

    核心技术及人员流失。