事件：公司8 月26 日发布2020 半年报，报告期内，公司实现营业收入2.91 亿元（-12.94%）；归母净利润325.48 万元（-94.34%）。

    　　投资要点

    　　公司军标业务增势明显，公务船市场面临重大机遇。2020 上半年公司实现营业收入2.91 亿元（-12.94%）；归属于上市公司股东的净利润325.48 万元（-94.34%）；研发投入3631.25 万元（+30.02%），占营业收入12.48%。营收与净利润下滑主要原因是一季度疫情影响业绩拖累，二季度公司营业收入环比较快增长，净利润二季度扭亏为盈。二季度单季营收1.72 亿元（-0.13%），归母净利0.19 亿元，同比减少40.86%。报告期内公司军标业务实现较快增长，军用客户与军标产品进一步扩展，上半年公司军标业务同比增长300.17%，重点项目陆续启动，下半年跟踪订单超过1.5 亿元，预计公司军标业务规模在未来几年内仍会保持高速增长。

    　　公司着重技术研发投入，在自主可控方面取得突破，针对内河船改造的智能导航系统已经完成硬件选型与核心软件模块的研发，即将进行样机测试环节，年底前进行实船安装。报告期内贸船订单明显增加，公务船市场有较大增量。

    　　海洋观探测业务与智能船舶与智能航行业务均有下降。分业务看，2020 上半年，海洋观探测业务实现营收1.39 亿元（-16.35%）；智能船舶与智能航行业务实现营收1.45 亿元（-9.46%）。海洋观探测业务营收略有下降主要原因是受国家机构改革、中美贸易摩擦、新冠疫情等影响，传统海洋调查领域的相关订单执行延迟。

    　　毛利率方面，综合毛利率32.44%（-8.29pcts），海洋观探测业务毛利率41.16%（-8.89pcts）；智能船舶与智能航行业务毛利率23.01%（-7.75pcts）。在新冠疫情大背景下，销售成本、供求关系等因素受到相应影响，致使毛利率下降。

    　　抢占海底IDC 新业务，未来市场空间可期。2020 年2 月8 日公告，海兰信拟支付现金购买深圳欧特海洋科技有限公司（以下简称“欧特海洋”）100%股权，交易价格为34,000 万元。公司完成对欧特海洋的收购后，在海底接驳、载人常压潜水、深海电站等技术难点逐一被攻克的基础上，开展海底数据中心建设方案论证与实施。海底IDC 是公司第一次开发完全市场化的业务，将由以前主要对公、对军的项目化销售模式转变为完全市场化的销售模式，市场空间广阔；《2019-2020 年中国IDC 产业发展研究报告》预计，2020 至2022 年，中国数据中心业务市场规模复合增长率为28.8%，2022 年数据中心规模将达3200 亿元。海底IDC 具备低能耗、低成本、低延时、省资源、多能互补、高可靠性、高安全性以及建设周期短并可模块化生产的优势，相对于陆上IDC 拥有更高经济价值和社会价值。同时新业务也将促使公司从装备制造思维向互联网思维的转变。根据欧特海洋业绩承诺2020-2022 年度将实现净利润分别不低于2,805.34 万元、3,262.66 万元和 4,091.58 万元，分别占上市公司2019 年度净利润的27.21%、31.64%、39.68%。核心业务注入后，为公司提供新的盈利增长点，增强盈利能力与抗风险能力，助力公司拓展海底IDC 新业务布局。

    　　投资建议：公司聚焦海洋立体观探测与智能“船舶+航运”主营业务，面对国内外复杂多变的经济与疫情形势，有序开展各项经营工作，实现扭亏为盈，并在重点业务领域形成突破。2020 年作为公司的“销售年”，上半年新签订单及手持订单均同比增长，为全年的业绩奠定了坚实的基础。未来海底IDC 新业务的布局与应用，将进一步增厚公司业绩。在不考虑收购项目并表情况下，预计公司2020 年至2022 年归母净利润分别为1.30、1.89、2.32 亿元，收购欧特海洋并表后净利润分别为1.58、2.22、2.73 亿元；EPS 分别为0.33、0.47、0.58 元，给予60 倍PE 对应目标价格19.8 元，当前股价分别对应51、35、29 倍PE。

    风险提示：商誉减值风险；应收账款风险。