公司近况

    公司近期公告：公司与言盛投资、深蓝投资签订《股权转让协议》，公司拟支付现金购买深圳欧特海洋科技有限公司（欧特海洋）100%股权。本次交易对价为34,000 万元。交易尚需股东大会审议通过。

    评论

    收购欧特海洋整合深海装备业务。欧特海洋专业从事水下有人、无人作业装备的研发、试制、生产以及海洋工程服务等业务，是载人常压潜水系统和专业海底设备方面的引领者，拥有海底接驳系统、载人常压潜水系统、深海电站及海洋工程服务等核心装备和工程作业实施等关键技术。根据公告，截至目前，欧特海洋在手订单和确定性意向订单金额49,037万元、在跟踪订单金额62,370 万元。根据公告，欧特海洋预计2020-2022 年可实现净利润不低于2,805.34 万元、3,262.66 万元和4,091.58 万元（CAGR 21%），我们预计将增厚2020-2022 年净利润21%、21%、23%；此次交易对价3.4 亿元，隐含12x 2020 年P/E。

    关注舰船、公务船、执法船等对2020 年的业绩贡献。在舰船装备领域，2019 年公司业务开拓成效初显，相关业务进入招投标阶段。

    根据公司公告，自3Q19 起，相关订单实现较多增长；公司预计，在公务船、执法船等领域的业务有望在2020 年形成增量订单，驱动业绩增长。

    估值建议

    考虑到公司此前披露2019 年业绩预告，我们调整2019 年收入分项及毛利率预测、下调传统船舶配套业务预测，下调2019 年净利润预测7.2%至1.13 亿元，下调2020 年/2021 年净利润预测8.7%/8.9%至1.36 亿元/1.57 亿元。

    公司当前股价对应27x/23x 2020/2021 备考P/E。考虑到盈利预测调整以及近期板块估值回调，下调目标价13%至13 元，对应32x/27x 2020/2021 备考P/E，潜在涨幅17%。

    风险

    收购事项及后续业务整合的不确定性；订单及交付进展的不确定性；股权质押比例较高。