公司近况

    近期，我国智能船舶行业发展自上而下得到了进一步推进；与此同时，全球造船行业复苏进程有放缓之势。我们梳理公司业务及短中长期看点，下调2019/2020 年净利润预测7.2%/10.2%至1.22亿元/1.49 亿元；但我们看好公司在智能船舶配套的业务布局与中长期增长前景，维持“跑赢行业”评级。

    评论

    把握智能船趋势，持续巩固先发优势。近期，工信部发布《船舶总装建造智能化标准体系建设指南》深入推进我国造船行业向智能化转型。智能化是我国船舶制造产业升级的发展方向，在新造船与旧船升级改造均具有较为广阔的应用前景（据公司官网，全球每年新造船的智能设备市场可达到5 亿美元）。海兰信作为智能船配领域的先行者，早在2016 年便承接了“智能船舶1.0 研发专项”的课题研究，2018 年参与交付智能船舶1.0 的首艘示范船（公司为其配套辅助自动驾驶系统等）；2019 年，公司的智能船解决方案在重点合作船厂获得突破，标准方案获得外高桥与扬子江等主流船厂接受。我们维持看好公司在智能船配套的领先优势。

    关注舰船、公务船、执法船等业务的业绩贡献。在舰船装备领域，2019 年公司业务开拓成效初显，相关业务进入招投标阶段。根据公司公告，3Q19 订单金额较1H19 实现较多增长，公司预计4Q19将保持增势；公司预计，在公务船、执法船等领域的业务有望在2020 年形成增量订单，驱动业绩增长。

    估值建议

    2019 年以来，全球造船行业弱复苏进程放缓：根据Clarkson 数据统计，2019 年全球新接订单量64.81 百万载重吨，同比下滑32%；截至2020 年1 月初，全球在手订单量187.5 百万载重吨，同比下滑17%。考虑到传统船舶行业复苏进程放缓，我们对传统船舶配套业务预测更为审慎，调整收入分项、毛利率预测，下调2019/2020年净利润预测7.2%/10.2%至1.22 亿元/1.49 亿元，引入2021 年净利润预测1.72 亿元。

    当前股价对应34.2x/29.7x 2020/2021e P/E。考虑到盈利预测调整，下调目标价4%至14.9 元（潜在涨幅16%），对应40x/35x2020/2021e P/E。我们看好公司在智能船舶配套的业务布局与中长期增长前景，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    智能船舶业务进展不及预期；装备订单及交付进展的不确定性