事件：

    公司发布《2018年年度报告》，期内实现营业收入7.70亿，同比下降4.41%，实现归母净利润1.06亿，同比增长2.19%，基本每股收益0.29元/股，同比增长1.23%。拟每 10 股派发现金红利 0.30 元。

    评论：

    1、受机构改革影响，期内公司业绩整体保持平稳。

    受到国家机构改革等不利因素影响，期内公司收入出现小幅下滑，但整体盈利情况仍然保持稳定。主要受影响的海洋信息化相关业务实现收入4.84亿，同比下滑18.14%，但毛利率上升5.65个百分点至45.82%，预计毛利率大幅上升的主要原因是高毛利率的小目标雷达收入占比提升导致。期内公司海事业务实现收入2.54亿，同比增长32.27%，主要是得益于期内公司大力布局民船市场，但毛利率下降15.57个百分点至26.76%。几项费用方面，期内发生销售费用6815万，同比下降6.65%；发生管理费用5695万，同比下降9.30%；财务费用-677万，较上年同期减少526万元，主要是因为利息收益增加所致。期内公司各项费用率稳重有降，不断改善。但是期内公司因为计提应收账款计提坏账准备增加，导致期内发生资产减值损失2157万元，亦对当期业绩产生一定负面影响。

    2、国家重大专项落地在即，公司海洋业务有望进入快速增长期

    受国家机构改革的影响，子公司劳雷海洋相关业务在2018年下半年开始逐步回暖并加速贡献利润，其中主要海洋业务子公司香港劳雷全年实现收入3.19亿，净利润5488万元，较上半年业绩完成情况有大幅改善，表明公司海洋业务订单及交付情况逐步回到正轨。海兰劳雷承诺18-20年扣非后归母净利润分别不低于 8,929.91万、10,163.27万、11,072.00万，期内海兰劳雷实现扣非归母净利润9523.91万元，圆满完成目标。预计随着国家重大海洋项目开始启动实施，将为劳雷产业的海洋业务带来较大增长机会。另一方面，母公司智能雷达监控系统受益于沿海省市政府部门的信息服务管理需求大幅提升，目前已实现对全国沿海11省市的产品覆盖，基本完成在全国重要沿海省市岸基区域的监测布局，未来将进一步向中远海海域覆盖，预计将持续为公司贡献利润；

    3、民船行业回暖，海事军工业务有望加速改善。

    2018年，公司智能航海业务受益于全球航运回暖，收入显著提高。期内公司提前布局民船市场，通过与两大造船公司江苏扬子江船业集团公司、上海外高桥造船有限公司以及知名船舶设计单位上海船舶研究设计院形成战略联盟，在智能船设计、通导设备研发、应用、配套供应以及市场开拓等方面进行全方位战略合作，进一步提升了公司产品在重要船东、船厂的市场占有率。而海事军工业务方面，期内公司受机构改革影响，实施进度延缓。预计随着19年军改影响逐步消除，海洋军工业务需求逐步释放，多个项目正在跟进之中，将会在2019年形成订单与收入贡献，军品业务有望加速改善。

    4、注销激励双回购，彰显发展信心。

    基于对公司未来发展的信心，为有效维护广大股东利益，增强投资者信心，公司2018年以自有资金进行股份回购用于激励员工，同时股份回购并注销减资。2018年8月8日公司已经完成注销回购股票3,523,233股，对应金额5000余万元，目前回购专户仍有股票2,994,597股将可用于员工持股计划。此前公司已公告将筹划第三期员工持股计划，显示出对于未来发展的良好信心。

    5、业绩预测 预测2019-2021年公司归母净利润分别为1.59、2.01和2.46亿元，对应估值分别为45/36/29倍，维持 “强烈推荐” 评级！

    风险提示：机构改革进度不达预期，海事民品业务持续低迷。