公司预计2018 年归母净利润同比增长0~5%

    公司发布2018 年业绩预告：预计实现归母净利润1.03 亿元~1.09亿元，同比增长0~5%；低于我们和市场预期（一致预测1.45 亿元），主要由于4Q18 单季度净利润同比下滑。公司预计非经常性损益对归母净利润影响约为2,323 万元（2017 年为1,726 万元）。

    关注要点

    4Q18 归母净利润同比下滑。根据公告，4Q18 单季度预计实现归母净利润0.18 亿元~0.23 亿元、同比下降23%~40%（中值0.21 亿元、同比下降31%），低于1~3Q18 的0.29 亿元/0.30 亿元/26 亿元。

    我们认为，4Q18 业绩不达预期或主要由于部分军品业务受机构改革影响，进度有所延缓。

    期待海兰劳雷2019 增厚业绩。海兰劳雷已于2018 年10 月正式完成交割，成为公司全资子公司。1~8 月，海兰劳雷实现收入2.31亿元、YoY+2%，净利润4,652 万元、YoY+7%；订单层面，截至8月末在手订单2.53 亿元、YoY+12%，公司此前预计8~12 月海兰劳雷可签署并执行完毕订单金额2.4 亿元。我们认为海兰劳雷当前订单及落地情况乐观稳健，2019 业绩有望加速释放（海兰劳雷18/19/20 年业绩承诺分别为0.89 亿元/1.02 亿元/1.11 亿元）。

    维持看好智能航海与智慧海洋业务发展前景。受益于船舶行业逐渐回暖，公司智能航海业务保持较快增长；公司已与扬子江、外高桥造船及上海船舶设计院形成战略联盟，未来将进一步巩固公司在智能航海领域的领军地位，市占率有望进一步提升。小目标雷达已实现中国近海岸基主要区域的监测覆盖；目前海警局已启动公司雷达数据试用服务、10 月18 日三亚寰宇中标广东雷达网数据运营服务项目，未来数据服务购买模式有望在自然资源部、农业部等推广。

    估值与建议

    调整收入及期间费用预测，我们下调2018/2019 净利润预测25%/18%至1.08 亿元/1.57 亿元，引入2020 年净利润预测2.04 亿元。公司当前股价对应28.8x/22.2x 2019/2020e P/E。我们看好公司在海洋领域的竞争优势，维持推荐评级和目标价14.5 元，对应37x/28x 2019/2020e P/E，潜在涨幅28%。

    风险

    军品订单及交付不及预期；新品研制及量产、向海洋数据服务商转型不及预期。