2018 年三季度业绩符合预期

    公司公布2018 年前三季度业绩：营业收入5.24 亿元，同比增长5.87%；归属母公司净利润0.85 亿元，同比增长16.53%（略高于预告区间下限），对应每股盈利0.24 元。扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长11.4%。

    净利润增速快于收入增速，经营活动现金流保持稳健。前三季度公司实现收入稳健增长、YoY+6%（3Q 单季度收入YoY+17%），毛利率YoY-6.97ppt 至40.27%，我们判断主要由于产品结构变化（民品占比增加）。前三季度净利润同比增速（17%）快于收入增速，主要得益于： 1）期间费用控制较好，前三季度销售费用率YoY-2.68ppt，管理费用率基本持平，财务费用由正转为-0.13 亿元（主要由于利息收入增加）；2）资产减值损失由正转为-260 万（主要由于应收账款账龄同比降低）。1~3Q 经营活动现金净流入0.69亿元（去年同期净流入0.01 亿元），维持3Q17 以来的净流入。

    发展趋势

    持续聚焦海洋，看好智能航海与智慧海洋业务发展前景。公司业务在“131”战略规划下已形成以智能船为核心的智能航海业务、以参与建设的雷达网为切入点的全球海洋立体观测网业务、以海底网等为代表的海洋仪器装备等业务。向前看，公司作为船舶配套领军企业，将充分把握民船行业周期复苏带来的发展机遇；目前海警局已启动公司雷达数据试用服务、10 月18 日三亚寰宇中标广东雷达网数据运营服务项目，未来数据服务购买模式有望在自然资源部、农业部等推广；公司已完成海兰劳雷收购事项，未来劳雷产业将继续深耕海洋调查行业，看好中长期业务前景。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    当前股价对应18/19e 26.3/19.8x P/E，仅0.7x PEG，估值具吸引力。

    维持推荐评级，但考虑到近期市场估值中枢下移，下调目标价9.4%至14.5 元，对应18/19e 26.3/19.8x P/E，1x PEG，潜在涨幅37%。

    风险

    军品订单及交付不及预期；新品研制及量产、向海洋数据服务商转型不及预期。