公司近况

    公司10 月15 日公告：发行3,935.63 万股公司股份购买海兰劳雷剩余45.62%股权事项获证监会正式批复， 本次交易对价为66,315.37 万元，交易完成后公司将持有海兰劳雷100%股权。

    评论

    海兰劳雷订单执行加速、在手订单饱满，期待2H18 业绩加速改善。1H18 海兰劳雷收入同比下滑（YoY-23%），但近期明显回暖，海兰劳雷仅7~8 月实现收入9,037 万元（占1~8 月海兰劳雷收入总和的40%）、YoY+118.20%，订单执行明显加速；1~8 月，海兰劳雷实现收入2.31 亿元、YoY+2%，实现净利润4,652 万元、YoY+7%。

    订单层面，海兰劳雷在手订单饱满，截至8 月末在手订单2.53 亿元、YoY+12%，公司预计8~12 月海兰劳雷可签署并执行完毕订单金额2.4 亿元。我们认为，海兰劳雷当前订单及落地情况乐观稳健，2H18 业绩有望加速释放，看好全年业绩表现（海兰劳雷18/19/20 年业绩承诺分别为0.89 亿元/1.02 亿元/1.11 亿元）。我们预计2018/2019 年备考EPS 为0.46 元/0.60 元，分别增厚16%/12%。

    看好劳雷产业与智慧海洋业务的协同效应。本次交易完成后，公司将通过海兰劳雷完成对劳雷产业的100%控股。劳雷产业深耕科学调查、资源勘探、工程检测和环境保护领域，是我国勘探调查科技先驱企业。通过与劳雷产业协同发展，公司将进一步完善智慧海洋战略布局：1）小目标雷达已实现中国近海岸基主要区域的监测覆盖；雷达数据服务方面，海警局已启动试用服务，未来数据服务购买模式有望在自然资源部、农业部等推广；2）2018 年以来，国务院“智慧海洋”工程项目稳步推进，将给海洋调查行业带来重大机遇，劳雷产业在该领域深耕多年，有望充分受益。

    公司预计1Q~3Q18 净利润同比增速15.5%~30%。随着航海业务回暖、公司聚焦船东的战略取得初步成效，航海产品单船价值量进一步提升，已形成较强的规模效应。看好未来航海业务在国产化推动下的加速增长和海洋业务在协同效应下的盈利能力提升。

    估值建议

    维持盈利预测不变。公司当前股价对应18/19e 27.6x/20.8x P/E，PEG 仅0.8x，估值已具备吸引力。看好公司战略布局和劳雷产业的协同效应，重申推荐。由于市场整体估值回调，下调目标价13.5%至16 元，对应18/19e 40x/30x P/E，潜在上涨空间44%。

    风险

    向海洋数据服务商转型进展的不确定性。