事件：4 月12 日，公司公布2017 年年度报告。

    投资要点：

    公司业绩不及预期。2017 年，公司营收15.33 亿元，同比增长58.93%；营业利润2.52 亿元，同比增长56.93%；净利润2.31 亿元，同比增长67.88%，基本每股收益0.19 元，利润分配预案为每10 股派发现金红利0.21 元（含税），公司业绩低于预期。2017 年，非经常性损益合计1780 万元，其中政府补助1748 万元。

    销量增长致超硬材料营收增长。目前，公司超硬材料主要包括普通单晶、大单晶金刚石和金刚石微粉。2017 年，公司超硬材料实现销售11.65 亿克拉，同比增长33.86%，对应营收6.82 亿元，同比增长24.61%，在公司营收中占比持续回落至44.48%。

    关注宝石级项目进展和市场拓展情况。公司年产700 万克拉宝石级项目总投资42.88 亿元，至17 年底，募集资金已投入13.09 亿元，投资进度为24.02%，项目一期基础建设完成，一期部分装机已到位；二期项目部分车间主体建设已完工。为充分挖掘大单晶金刚石产品价值，公司积极探索“互联网+钻石珠宝开放平台”经营模式，以自创、战略合作及并购途径，加速公司产品在消费领域布局，17 年华晶品牌-“慕蒂卡”珠宝体验中心在郑州高新企业加速器产业园区开幕；公司与艾瑞尔珠宝（原大丽珠宝）合作，在郑州郑东新区成立品牌体验店；于郑州地标绿地中心双子塔设立“品牌中心”，建立新一代时尚轻奢珠宝品牌B&R。

    超硬材料制品营收受益于微米钻石线和饰品放量 预计18 年持续增长。公司超硬材料制品主要包括微米钻石线、超硬磨具及砖石饰品，17 年微米钻石线实现销售357832 千米，同比增长44.08%；饰品销售1765418 克，同比大幅增长408%。伴随销量增长，公司超硬材料制品全年实现营收6.56 亿元，同比大幅增长238.23%，营收占比提升至42.82%。在光伏领域，微米钻石线替代传统刃料切割为行业趋势，预计18 年仍将继续，而饰品领域发展潜力巨大，预计18 年公司超硬材料制品业绩仍将高增长。

    盈利能力显著回落 预计18 年稳中略升。2017 年，公司销售毛利率25.93%，同比显著回落7.55 个百分点。具体至分产品毛利率：超硬材料为33.08%,同比回落16.47 个百分点，主要系产品结构调整和行业竞争加剧；超硬材料制品24.23%，同比提升0.60 个百分点。截止17年底，公司累计获得授权专利312 项，其中发明专利34 项；17 年度新增授权专利50 项，其中发明专利9 项。伴随产品结构的逐步调整，预计18 年公司盈利能力总体将稳中略升。

    18 年一季度净利润翻倍增长。公司预计18 年一季度净利润为1.10-1.21 亿元，同比大幅增长95-115%，其中非经常性损益对净利润影响额约4500 万元，净利润增长主要受益于大单晶金刚石产能释放、单晶金刚石需求回暖且部分产品价格提升致盈利能力增强。

    关注资产重组进展。为加快培育钻石在消费端布局，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购交易对方持有的河南省金利福珠宝有限公司、深圳金利福钻石有限公司、西藏中艺金像科技股份有限公司及深圳大河贞宝文创产业有限公司的控股股权。

    维持公司“增持”投资评级。暂不考虑资产重组影响，预测公司2018-19年EPS 分别为0.28 元与0.37 元，按04 月12 日8.48 元收盘价计算，对应的PE 分别为30.4 倍与23.2 倍。目前公司估值相对行业合理，维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：经济下滑超预期；行业竞争加剧；项目进展和市场拓展低于预期；系统风险。