投资逻辑

    人造钻石具备品质+成本+环保上的诸多优势，随着天然钻石供需缺口放大，存在广阔的发展空间。人造钻石具备品质高，成本低，节能环保等优势，且在技术可上不断突破。目前全球钻石市场规模约合5,135 亿人民币，中国作为第二大消费国占比达15%，且这一比重有望进一步提升。相反，天然钻石的供给量正以每年1%-2%的速度下降，供需缺口不断扩大。随着消费群体的年轻化和消费理念的转变，人造钻石有望创造巨大的市场空间。

    公司在宝石级人造钻石产业布局领先，有望复制施华洛世奇成功先例。品牌方面，17H1“慕蒂卡”珠宝体验中心开幕；产能方面，截至17H1，公司年产 700 万克拉宝石级钻石项目一期部分设备已装机；技术方面，公司在工艺上不断创新，在量产克拉级白钻和黄钻的基础上可以生产稀有的粉钻和蓝钻。对标施华洛世奇，公司或将在品牌、设计、渠道建设方面加大投入力度，有望再造人造宝石经典。

    下游需求高速增长，微米钻石线业务有望受益。预计到17 年底金刚线在多晶片切割中的应用率将达到90%以上，实现对传统砂线切割工艺的广泛替代。叠加LED 行业景气复苏带动的蓝宝石衬底产业需求上升，微米钻石线需求有望迎来高增长。公司年产3.5 亿微米钻石线项目于16 年3 月投产，下半年达产。根据我们测算，17H1 公司已销售微米钻石线20 万公里，预计该业务有望持续受益。

    产能释放驱动业绩增长，员工持股彰显信心。公司年产 700 万克拉宝石级钻石项目一期已全部完工，未来产能逐步释放或将驱动业绩高增长。预计17年前三个季度公司净利润为1.72-1.95 亿元，同比增长50-70%。 2017 年7月，公司公布第一期员工持股计划，拟向中高层管理人员、核心员工不超过50 人募集不超过5 亿元资金，彰显了长期发展的信心。

    投资建议

    我们认为人造钻石拥有广阔的发展空间，公司在人造钻石领域占据先发优势。微米钻石线业务有望受益于下游需求上升，步入高速增长阶段。预计公司17-19 年净利润3.09/6.02/8.01 亿元，EPS 0.26/0.50/0.67，对应PE54.0/27.7/20.8 倍，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示

    产能释放不及预期、渠道拓展不及预期、终端需求不及预期。