本报告导读:

    新产品确保业绩持续加速兑现,外延式发展以快速进入新下游应用领域值得期待,上调目标价,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。我们认为人造大单晶和金刚石切割线新产品带来公司业绩持续改善,为了加速产品升级,外延式扩张或将加速,维持2015-2016年EPS预测为0.22/0.38/0.50元,参考同行业可比公司2015PE估值95倍,我们上调目标价至20.89元,空间31%,对应2015-2016EPS分别为95/55倍,维持增持评级。

    一季报符合预期。公司2015年Q1实现收入/归母净利分别为1.57/0.21亿元,同比增速分别为25%/31%,基本符合我们此前预期。在传统人造金刚石基本维持价量稳定的情况下,公司的收入/净利润增长主要来自于新产品金刚石线锯和大单晶的放量。

    业绩环比增长或将加速。一季报再次坚定我们对公司业绩反转的预测,我们认为后期业绩主要增量来自于:1)蓝宝石切割线。金刚石线2014年贡献利润1600万元。公司一季报披露“蓝宝石视窗屏专用微米钻石线项目”进入试生产阶段,随着定增完成产能扩张,预计同下游大客户的合作将加速,全年金刚石线销量大增。2)人造钻石海外市场开拓顺利。人造钻石下游钻石市场空间高达数千亿元,2015年将是人造钻放量元年。

    内生保高速增长,外延提升估值。迄今公司主要通过新产品开发提升业绩,随着新产品下游不断开发,外延式发展以加速进军新领域值得期待。

    催化剂:海外大订单获取、外延发展加速。

    风险提示:传统人造金刚石利润下滑的风险。