事件:

    我们15年1季度最看好的金刚石三驾马车之一——豫金刚石今日发布年报,14年公司实现营业收入6.4亿元,较上年同期增长21.6%;归属母公司股东净利润6100万元,同比下滑了34.9%。折合每股收益0.1元,符合我们预期。

    金钢线业务突飞猛进:

    14年公司金钢线业务取得突飞猛进的发展,金钢线销量增长305%,达1.12亿米,共实现6100万元销售收入,较13年该板块收入2000万元翻了2倍。随着制造技术改进完善,生产规模不断扩大,公司金钢线业务快速降低了成本,在销售价格调低约1/4的基础上,毛利率仅降低了4.3个百分点。

    公司单晶微粉超硬材料主业销售收入4.3亿元,略有下滑,主要是产品价格下降所致。由于公司是全国第三大单晶生产企业,市场份额约14%,且单晶行业高度垄断,业务毛利基本稳定在37%。

    借力资本,跨越发展:

    随着高品级人造金刚石、金刚石砂轮项目投产以及微米钻石线产能全面释放,公司顺利延产业链向下拓展,开启了“点多、面广、线长”的产业格局。14年公司超硬材料制品的收入占比较13年提高了8.2个百分点,产品结构的优化带动综合毛利出现上升。

    配合产品升级转型,公司去年申请定增股票募资4亿元,并拟发行5亿元公司债,我们认为随着借力资本市场,公司将稳健实现跨越式发展。

    盈利预测及估值:

    我们维持之前的预测,认为公司将分别实现2015-2017年营业收入9.2、11.3和12.7亿元,归属母公司股东净利润1.64、2.25和2.39亿元。金钢线定增项目大概率在15年完成,考虑增发摊薄,15-17年备考EPS为0.24、0.33和0.35元。给予目标价20元,维持“买入”评级。

    风险提示:

    光伏金钢线项目进度低于预期;金刚石下游需求疲弱。