本报告导读:

    一季度业绩兑现预期,产品结构调整+募集资金到位将确保业绩持续加速兑现,2015年全年业绩大幅增长确定性显著增强,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持评级。我们维持公司2014-2016年EPS为0.11/0.22/0.38元的预测。我们认为,业绩同比大幅增长验证我们之前对公司业绩2015年将大幅反转的预期,后期大单晶和线锯放量将带来业务结构的持续调整和业绩的高速增长,维持目标价11.02元,空间36%,增持评级。

    业绩反转预期逐步兑现。3月12日公司发布一季度业绩预告,一季度公司业绩大幅增长20-50%,主要是由于“公司根据董事会既定战略,加强产品结构调整和技术创新”。我们认为,这兑现了我们年报预告点评中所持观点:产品结构的调整将逐步带来业绩反转。

    全年业绩反转或将加速。我们认为全年来看,业绩有望实现季度环比大增,主要在于:1、产品线改造带来产品结构调整,产品主力将从人造金刚石向人造大单晶切换,毛利率水平将持续提升,而大单晶市场开拓有望取得较大进展,从而实现量价齐升。2、金刚石线锯放量,公司原有金刚石线锯产能为1.5亿米/年,2014年前三季度金刚石线锯对业绩贡献为1200万元左右,本次定增拟将产能扩大3.5亿米/年至5亿米/年。3、2014年财务费用大幅增长,主要是由于定增融资未到位,扩产带来借款大增,定增有望缓解公司资金流转,财务费用将会显著下降。

    催化剂:定增进展加速;大单晶下游市场开拓加速。

    风险提示:非公开发行速度较慢导致扩产资金补充不及时。