内容摘要

    业绩概要：:豫金刚石公布2012年中报业绩预告，预计上半年实现归属上市公司股东净利润6958.73万元–7621.46万元，同比增速5%- 15%，折合EPS0.114-0.125元，略低于我们0.14元的预期；

    微粉潜力未完全释放：受4月份微粉厂搬迁至新厂区影响，当月微粉生产暂停，5月安置完毕后才逐步复产。目前海外微粉订单旺盛，我们认为复产后达到满产状态可能性较高，三季度微粉业绩理应恢复至正常水平；

    单晶能否放量取决于中高端产品：目前公司已有部分“10.2亿克拉单晶项目”设备到位，产能逐步提升，产量能否完全释放取决于中高品级单晶市场的开拓进展。虽然目前微粉公司原料仍需向外采购，但我们认为公司不会为了提升微粉原料自给率而释放新到产能，原因是微粉原料主要是低端料，盈利能力较低。我们知道低端料约占公司单晶产量的1/3，只有在其余盈利能力较强的中高端单晶销路获得突破的情况下，公司方有动力启动新到产能；

    切割线市场开拓须等待：虽然金刚石切割线在性能上相对于传统钢线的优越性已经得到认可，但替代不可能一蹴而就，原因一方面来自传统钢线在受到威胁时的价格下滑，以延缓被替代的进程；另一方面部分规模较大的光伏企业希望实现金刚线的自给，对外部产品的推广造成一定障碍。总体而言，金刚线的大规模应用仍须等待；

    盈利预测：公司今明两年业绩增长动力在于盈利能力稳定下的微粉及单晶产品的销量扩张，从目前需求情况来看，微粉放量的确定性较高；不确定性在于单晶销量的增长，单晶增量取决于中高端产品的市场突破。基于谨慎性原则，我们下调今年公司单晶销量假设至13亿克拉，调整2012-2014年EPS预测为0.30元、0.39元、0.48元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。