投资要点：

    一直以来市场对豫金刚石存在认识误区：1）公司未来业绩增长主要依靠单 晶扩产，但单晶价格下降将会抵消部分量增；2）公司的微粉业务对业绩贡献短期难有大作为；3）公司的重点项目之一微米钻石线短期难以解决技术难题且受困光伏行业困境。

    针对上述三个误区，我们的观点是：1）单晶价格今年有望保持平稳，从调 研我们了解到，单晶价格有企稳回升迹象。下半年随着公司微粉项目的大规模量产，单晶采购将大幅提升，对价格构成支撑；2）公司微粉业务有望大幅提升业绩，未来将成长为世界级的微粉龙头。公司去年中期与老牌微粉企业河南恒翔磨料成立合资公司2012年微粉产量将大幅提升从而带来可能超市场预期的业绩增量。恒翔磨料微粉业务多数出口，客户认知度高和市场渠道通畅，我们看好公司微粉业务的长期发展空间。同时，微粉是聚晶复合片和金刚石制品的主要原材料，从延伸产业链的层面看，战略意义巨大。微粉看似虽小，但市场容量已经超过300亿元，国内产值不到20亿，上升空间巨大；3）通过调研和走访，行业内专家都一致认为金刚石线锯取代传统线锯是大趋势。而且从日本的硅片切割来看，已经开始采用金刚石线锯。公司的金刚石线锯试用行业领先，通过与切片厂的不断试用和不断调试，今年有望批量生产贡献一定业绩。

    投资建议：保守预测2012-2014年EPS分别为0.80元、1.06元、1.30元， 目前股价对应2012年18倍PE水平，我们上调投资评级至强烈推荐。给予2012年30倍PE、2013年25倍PE的估值水平，目标股价25元。

    风险提示：微粉产量释放进度低预期、单晶价格下滑超预期、光伏行业长期低迷。