公司整体业务保持高速增长。2011年度，公司实现营业收入4.65亿元，同比增长81.75%；实现营业利润1.65亿元，同比增长92.28%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长86.39%；实现每股收益0.47元，基本符合预期。

    2011年，公司业绩快速发展的主要原因有：（1）年产3亿克拉高品级人造金刚石和年产3.4亿克拉高品级金刚石项目均已达产；（2）2011年前三季度，人造金刚石的价格持续上涨；（3）公司加大营销投入，在全国各地设立销售处拓宽销售渠道；通过加大外贸投入，聘用行业贸易和营销精英，抢占国际市场份额，同时加大宣传力度，提升品牌知名度，通过多种营销策略实现销售快速增长。

    项目有序推进。2011年，公司先后设立子公司华晶精密制造和华晶微钻，从事金刚石微米钻石线和金刚石微粉产品的研发、生产和销售。光伏产业专用微米钻石线正在客户处试用，今年有望贡献利润；年产10.2亿克拉高品级金刚石项目正进行厂房等配套基础建设和设备采购事宜，项目建设完成后将进一步扩大公司经营规模，增强公司市场竞争力和综合竞争优势。

    毛利率小幅增长。2011年，公司综合毛利率为45.74%，比2010年略增，我们认为主要原因是2011年人造金刚石价格上涨。自2007年以来，公司人造金刚石业务毛利率均在40%以上，且稳步攀升。公司招股说明书给出的解释为：1）公司增大了压机腔体，使得单次合成产量增加，转化率得到提高；2）单次合成时间缩短，单位能耗下降；3）公司高品级人造金刚石比例增加；4）公司自产原材料石墨柱，降低了成本。我们认为高毛利率的情况有待进一步的跟踪和估算。

    从2011年年报来看，2011年金刚石行业需求仍然高涨。但由于受到宏观环境、地产等行业的影响，并且考虑到公司以及黄河旋风等行业龙头持续的扩产，未来几年行业供需格局可能会发生变化，有可能会面临价格战。

    不考虑金刚石线的业绩贡献，我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为32%，26%，21%，EPS分别为0.59元，0.77元，0.93元。给予公司2012年30倍PE，合理股价为17.60元。维持“中性-A”的投资评级。

    风险提示：制造业投资增速放缓。公司扩产速度较快，人造金刚石市场不能及时消化公司产能。钻石线的研制、生产和产品品质低于预期。单晶金刚石价格下降的风险。