公司公布2011 年年报，实现营业收入4.65 亿元，同比上升81.7%；归属于上市公司股东净利润1.42 亿元，对应基本每股收益0.47 元/股，同比增长86.4%；公司同时公布2012 年1 季度业绩预告，1 季度预计净利润0.33–0.41 亿元，同比增长20% - 50%；公司同时延续了稳定的利润分配方案，每10 股派发现金红利1.00 元（含税），每10 股转增10 股。

    公司2011 年4 季度至2012 年1 季度盈利增速有所趋缓，主要受制于制造业整体景气的滑落，单晶材料特别是较低端材料价格同步明显下滑，但公司产能扩张依旧稳步推进。我们认为在关注行业景气周期波动之外，更需着眼于公司的内生增长依旧强劲。

    公司致力于打通单晶材料 - 微粉 - 成品工具（复合材料）的战略布局逐渐清晰：

    金刚石切割线明星业务旨在突破新市场。我们预计公司0.33mm 钻石线将于2012 年内量产贡献利润，逐步开拓如光伏多晶硅、半导体芯片、蓝宝石、功能陶瓷等领域数百亿规模的切割加工市场。

    微粉业务或成2012 年最大惊喜。微粉是连接单晶原料与制品工具的中间产品。公司向下游微粉环节的扩张首先实现原有单晶业务与微粉的正反馈互动，既带动单晶得以放量快速增长，又解决微粉目前普遍遭遇的原料供应瓶颈，推动微粉业务迅速做大，整合目前较为分散的国内微粉市场。

    其次微粉与下游切割线业务间同样存在正反馈互动，既打开切割线用高端微粉市场，又协助公司突破切割线用微粉的技术门槛，保证未来微粉供应品质的稳定性。

    公司微粉业务在其它高端应用领域，如复合片用微粉、纳米级微粉均已实现技术突破，未来该部分产品的放量将带动微粉产品结构不断升级，并为公司可能开拓复合材料市场奠定坚实基础。

    随公司新建微粉生产基地预计将于2 季度正式投产放量，微粉月度产能由原先的3000-4000 万克拉水平将跃升至1 亿克拉级水平，我们预计公司2012 年微粉产量将大幅提升至6 亿克拉水平，并同步带动单晶产量提升至18 亿克拉。微粉业务对公司业绩的带动作用将自2 季度后凸现。

    公司使用超募资金1800 万元投资设立控股子公司郑州华晶超硬磨具有限公司，启动年产5 万片高品质金刚石砂轮项目，为公司在产业链成品工具端的布局再添一子。

    中流击水，浪遏飞舟。公司产业链整合顺利推进，部分消除了公司快速扩张的单晶原料产能能否被顺利消化的担忧； 预计公司12-14 年EPS 分别为0.84/1.14/1.38 元。公司目前股价对应20.7×2012PE，在盈利预期普遍下调的整体环境下，公司的高成长性理应获得更高的估值溢价。给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：公司金刚石切割线、微粉等新产品市场开拓进度低于预期的风险。