豫金刚石公布2011 年业绩快报，实现净利润1.35 亿元-1.49 亿元，同比增长77.67%-96.09%；折每股收益0.44 元-0.49 元；基本符合我们的预期。

    生产经营全年计划如期完成。 2011 年实现金刚石销量约10.8 亿克拉，其中前11 月份10 亿克拉，12 月份0.8 亿多克拉，12 月份受市场需求形势下滑及季节因素影响，产销及价格环比有所下滑。平均销售单价从0.41 元/克拉下滑至0.40 元/克拉。虽然低端人造金刚石价格在2011 年四季度有所下降，但由于公司产品结构中低端产品占比较小，因此对产品均价影响较小。

    产品销售旺盛，盈利能力突出。2011 年人造金刚石供不应求，基本实现产品零库存。保守预计人造金刚石全年实现销售收入4.4 亿元，毛利率由于整体销售较好保持在45%左右，该部分贡献EPS 0.50 元左右；公司2011 年出资8000 万元与河南恒翔金刚石磨料有限公司(主业产销金刚石微粉，确认的4007.67 万元固定资产和存货作为出资，占合资注册资本49％股权)合资成立河南省豫星华晶微钻有限公司，该子公司2011 年当年未实现销售收入，导致并表后净利有所减少。

    线锯项目进展顺利，已基本完成厂房主体建设工作。目前公司金刚石线锯已经基本开始让下游主要客户小范围试用，试用效果反馈较好，与国外水平相当。公司金刚石线锯目前采用温特法与机械镶嵌法结合，对两种方法的劣势进行了有效的对冲，巩固了切割能力强的优势，目前处于世界领先水平，而国内外目前采用镀衣法居多，由于采用镀衣金刚石，切割能力不足。

    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预测2012 年公司人造金刚石产能规模将继续扩大，由于产品下游应用较广，产销量有望继续提高；同时金刚石微份产能将在2012 年实现跨越式突破；金刚石线锯预计将如期达产。我们预估每股收益2012 年0.85 元、2013 年1.12 元，目前股价对应12 年的PE 仅为15X 水平，相对于公司发展速度，估值优势明显。维持 “强烈推荐-A”投资评级；

    风险提示：新建项目未能按时达产、下游需求下滑。