2019 年业绩扭亏为盈

    2019 年公司实现营业收入86.73 亿元、归母净利润7619 万元，同比分别增长8.86%、108.41%，对应全面摊薄EPS 为0.10 元。在2017/2018 年受商誉计提等因素影响大额亏损之后，2019 年实现扭亏为盈，暂停上市风险消除。

    营销服务占比进一步提升，新生态布局持续推进

    1）2019 年公司互联网营销业务实现营业收入77.19 亿元，同比增长13.7%，占营收比重提升3.81pct 至85.18%；其中移动端投放达到53.53 亿元，收入占比69.35%； 2）合作平台上，巨量引擎已经成为公司的第一大合作媒体，同比增长超50%。腾讯社交广告实现200%的增长；3）公司已设立控股子公司“快道互动”、“三影互动”，引入高端专业人才，着力布局短视频业务。同时公司内部孵化建立短视频营销团队、创意制作和技术开发团队。通过规范视频创意制作流程、与专业化制作及演艺人员签约合作、在山西设立专业视频制作基地等一系列措施，有效提升视频制作素材的质量并实现量产，实现短视频等业务新形态的新发展；4）同时公司收购睿道科技亦在推进之中。

    投资建议：维持盈利预测，维持 “增持”评级。

    不考虑并购贡献预计2020/21/22 年EPS 分别为0.15/0.16/0.18 元；若考虑睿道科技贡献以及股本摊薄影响， 对应备考EPS 分别为0.20/0.22/0.24 元（ 未考虑配套融资摊薄）， 当前股价对应同期27.9/25.0/23.0 倍PE；3）在直播电商、MCN 等新生态推动之下，营销行业商业模式和产业链价值具备重塑可能，公司有望持续进行全新业务布局，当前估值和市值均处于较低水平，继续维持“增持”评级。

    风险提示：并购审核风险；商誉风险；宏观经济波动风险等。