投资要点

    　　事件：公司发布2016 年中报。

    　　点评：

    　　受益于并表，公司2016H1 业绩大幅增长。1）上半年公司实现营业收入23.5 亿元，同比增长408%；归母净利润6760 万元，同比增长4474%；符合市场预期（公司预告盈利5300-6800 万元）。2）本期业绩大幅增长主要是煜唐联创、北京优力纳入合并报表范围，尤其煜唐联创（品众互动）贡献净利润5404 万元，归母净利润占比80%。

    　　数字营销业务整体发展良好。1）本期数字营销收入19.09 亿元，收入占比81.3%，毛利率9.78%，成为公司主要盈利来源。2）煜唐联创实现收入1.79 亿元，净利润5404 万元；北京智创实现收入9284 万元，净利润1688万元；北京优力并表一个月，实现并表收入1735 万元，并表净利润538万元；广州橙果亏损385 万元；本期煜唐联创和北京优力表现符合预期。

    　　传统业务稳定。本期油墨化工收入1.64 亿元，同比下降3.73%；林产化工业务2.73 亿元，同比增长12.71%，收入占比11.63%；整体保持稳定。

    　　盈利预测与评级。预计公司16/17 年备考净利润为2.61/3.01 亿元， EPS分别为0.90/1.04 元，对应当前股价PE 分别为32/28 倍，若考虑业绩超预期及持续外延转型可能，估值水平有望进一步显著降低。持续看好数字营销行业成长空间以及公司未来外延成长可能，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示：并购公司协同效应不及预期；宏观经济下行影响营销行业。