事件：1）公司发布2015 年度报告；2）公布16 年一季度业绩；3）拟收购快闪科技100%股权；4）收购优力互动剩余90%股权。

    　　点评：

    　　15 年业绩基本符合预期，16Q1 实现大幅增长，煜唐联创和北京智创业绩并表带动公司盈利大幅增长。1）2015 年公司实现营业收入17.14 亿元，同比增长89.34%；实现归母公司净利润4655.67 万元，同比增长2898.58%；2）16Q1 业绩保持快速增长，实现营收10.12 亿元，同比增长412.79%；实现归母净利润2823.70 万元，同比增长3211.21%；3）利润分配方案为拟向全体股东每10 股派发现金红利0.2 元（含税）；4）业绩快速增长主要是来自于收购完成后的煜唐联创（10 月）和北京智创（3 月）业绩并表，煜唐联创承诺/实际/并表业绩分别为1.00/1.05/0.31 亿元，北京智创承诺/实际/并表业绩分别为2340/7462/4013 万元，超额完成219%。

    　　收购快闪科技100%股权和优力互动90%股权，持续推进数字营销产业链布局。1）公司拟以34.77 元/股发行1547.89 万股加3.59 亿元现金收购快闪科技。快闪科技主营数字营销业务，其核心优势在于“抓大不放小”，既与广点通、微信MP、今日头条等优质媒介平台建立稳定合作关系，同时通过自身“快闪平台”整合碎片化媒体资源和长尾流量，构建多层次的媒体资源；2）此次拟自筹资金2.93 亿元收购优力互动剩余90%股权（15年2 月已收购10%股权）。优力互动专注于社会化营销和ERP（网络公关），其团队由4A的核心骨干组成，推广覆盖400 多万家主流门户和垂直网站。

    　　此次收购完成后，公司的数字营销产业链布局进一步得到完善。

    　　数字营销全产业链初具规模，新型媒体集团已然成型。1）公司自2014 年起连续收购五家数字营销公司，分别为广州橙果（基于CRM，主要服务汽车客户）、智创无限（移动营销）、优力互动（社会化营销）、品众互动（SEM）和快闪科技（移动营销），五家公司在各自细分产业上都基本实现了从广告主到媒体的全覆盖；2）品众互动是国内SEM（搜索引擎营销）龙头企业，技术领先，是百度、360、搜狗、谷歌四大搜索引擎TOP3 代理商，此次收购的快闪科技在移动数字营销领域具有丰富的媒体资源和客户资源，品众和快闪将成为未来天龙集团数字营销版图的重要支柱。

    　　盈利预测与评级。考虑品众互动、优力互动和快闪科技等公司业绩贡献，预计公司16/17 年备考净利润为2.68/3.46 亿元，当前股本2.91 亿股，增发收购资产及募集配套资金后股本为3.32 亿股，备考EPS 分别为0.81/1.04 元，对应当前股价PE 分别为54/42 倍，若考虑业绩超预期及持续外延转型可能，估值水平有望进一步显著降低。持续看好数字营销行业成长空间以及公司未来外延成长可能，继续维持“增持”评级。

    　　风险提示：并购公司协同效应不及预期；宏观经济下行影响营销行业。