投资要点：

    公司拟收购广州橙果60%股权，切入数字营销产业，把握营销传播产业升级方向，实现多元化发展，开启转型之路。公司7月25日不王文娟、张曦签订了合作意向协议，拟用不超过6000万元的价格收购广州橙果广告公司60%股权，从而切入数字营销产业。中国正在成为全球用户量第一的互联网和移励互联网大国，在以互联网和移励互联网为基础的数字营销行业，存在巨大的市场空间。根据CNNTC 数据显示，2013 年底中国网民数量已经达到6.18 亿人，互联网普及率达到45.8%。全民皆网的现象以及互联网的快速普及使广告主更加重视网络广告市场的投放，这种增长趋势预计会继续在未来数年一直持续攀高。根据iResearch 艾瑞咨询推出的《2014 年中国网络广告行业年度监测报告》统计：2013 年，国内网络广告市场规模达到1100 亿元，同比增长46.1%。2013 年移励营销市场规模达到155.2 亿元，预计到2017 年达到1276.9 亿元，2014-2017 年复合增长率为69.4%。自十一世纨活字印刷术发明以来，油墨印刷的纸质媒介是主要的营销传播方式，随着互联网经济的兴起和迅猛发展，纸质营销传播方式逐步向数字化转变，数字营销市场规模迅速增长。作为传统的油墨制造商，在营销传播产业升级的背景下，有必要抓住营销传播市场发展的方向，实现公司经营的多元化，谋取更大的发展空间。

    收购成本较低，有利于公司发展。公司对广州橙果整体估值为1亿元人民币，根据公司给出的盈利预测，2014年广州橙果的净利润预计有1300万元左右，收购的市盈率大约是7.69倍。我们对比利欧股份对上海氩氪、琥珀传播的收购（12.74倍），我们讣为公司此次收购成本较低，有利于股东。

    调整盈利预测，维持“买入”的投资评级。我们考虑本次收购行为对业绩的增厚（假设并表广州橙果今年剩下5个月的业绩），上调公司的盈利预测结果，预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.31元、0.42元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示。广州橙果今年业绩不达预期的风险，广州橙果收购之后业务整合的风险，公司林产化工业务业绩不达预期的风险。