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中能电气(300062)机构评级研报股票分析报告

 
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中能电气(300062):领先配电设备制造商

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2010-03-08  查股网机构评级研报

领先配电设备制造商。公司主营中压预制式电缆附件、12kV C-GIS 环网柜和SMC箱体等相关输配电产品。09 年营业收入为1.87 亿元,同比增长35.25%,其中C-GIS占比接近60%,净利润为4088 万元,同比增长47.92% 。公司2007-2009 年营业收入复合增长率为34.91%,净利润复合增长率为26.77% 。受益完整产业链以及材料配方关键技术优势,公司综合毛利率达到45%左右,高于行业平均水平。

    城乡电网改造、铁路电气化拉动配电设备需求。12kV 是我国应用最广的输送电压等级。12kV 线路约占我国配电线路总长度的86%,“十五”期间国网公司对城网改造40%的投资用于12kV 配电网的改造。国家电网表示今后2-3 年将投资5500 亿元用于城农网建设与改造,其中,城网投资3000 亿元,农网投资2500 亿元。此外,南网公司也计划2009 年和2010 年新增投资600 亿元,用于城网改造和农网完善。

    同时,铁路电气化建设也将给输配电设备提供广阔的市场空间。

    公司的竞争优势在于完整的产业链及材料配方关键技术。公司主要产品均拥有完整的工艺链,从而有效地控制了成本,提高了产品附加值水平。在中压预制式电缆附件领域,公司是国内少数几家同时掌握了上游原材料三元乙丙橡胶(EPDM)和硅橡胶(SR)配方技术的厂家之一;在C-GIS 领域,公司研发成功基本单元组件(“负荷开关单元”和“负荷开关+熔断器组合电器单元”),从而代替了原来进口的核心开关部件;在SMC 箱体领域,公司掌握了SMC 原材料配方和混炼工艺,SMC 箱体材料实现自主生产。

    募集项目用于产能扩张。本次项目达产后,主要产品产能将显著扩张。其中,中压预制式电缆附件产品新增45 万只产能,增长321.43%,总产能达到59 万只;12kvC-GIS 环网柜产品新增10000 单元产能,增长幅度为333.33%,达到13000 单元;SMC 箱体新增50000 台产能,增长幅度达到625%,达到58000 台。预计可增加销售收入4.63 亿元。

    建议询价区间为17.70-20.65 元。我们预测公司2010-2012 年的摊薄每股收益将达到0.59、1.03 和1.33 元。结合发行的创业板公司及同行业的估值水平,我们给予公司2010 年30-35 倍的PE,对应的价值区间为17.70-20.65 元。

    不确定性因素。(1)新产品的替代速度;(2)产能巨幅扩张后的市场开拓。

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