我们预计募投项目2012 年能够达产。按照工程进度，我们预计2010 年、2011 年、2012 年公司新增可利用的产能分别为达产产能的0%、80%和100%。

    近两年，公司各细分产品产能均已饱和。受限于产能问题，公司不能接更多的订单，各细分产品市场份额亦出现一定的下降。由于公司所处行业需求增长较快且潜在空间较大，公司在行业内地位靠前，因此我们预计一旦产能释放，公司产品销量将大幅度增长。

    我们预计预制式电缆附件产品的市场占有率将由现在的13%逐渐上升至25%，由于公司掌握了三元乙丙橡胶（EPDM）和硅橡胶（SR）两类橡胶原材料配方的关键技术，我们预计该产品毛利率基本能够维持稳定；C-GIS 环网柜产品的市场占有率将由现在的3%逐渐上升至7%，产品毛利率将因为竞争加剧而逐渐下滑；SMC 产品的市场占有率将由现在的7%逐渐过渡到10%左右，SMC 产品的毛利率将随规模化生产而逐渐小幅提升。

    我们预计公司未来几年利润将快速增长，预计2010-2012 年归于母公司的净利润将实现年递增 9.08%、128.80%和16.03%，相应的稀释后每股收益为0.58 元、1.33 元和1.54 元。

    合理估值为23.20～27.84 元

    基于已公布的2008 年业绩和2009、2010 年预测业绩的均值，国内同行业上市公司2010 年平均动态市盈率为49.34 倍，国际同行业上市公司2010 年平均动态市盈率为15.51 倍。从近期上市创业板股票看，最近上市的15 只创业板板股票2009 年平均动态市盈率为65.16倍、2010 年平均动态市盈率为45.33 倍。

    我们认为，公司产品属于进口替代产品，且未来潜在市场需求巨大，应享受适当溢价。我们认为给予公司2010 年40-48 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为23.20 元-27.84 元。

    定价结论

    报价区间为18.56～22.27 元

    从最近上市的15 只创业板股票运行情况看，至3 月1 日止平均涨跌幅为28.22%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，我们给予公司20%的折让，我们建议询价区间为18.56 元-22.27 元，对应的2010 年动态市盈率区间为32.00-38.40 倍。