核心观点

    拟剥离镜片业务，明确大数据金融科技核心定位：公司在2017 年进行了更名、管理架构调整、收购敬众科技等一系列调整与布局，并在近期公告合伙企业增资入股太平金服、上市公司拟剥离镜片业务，从而完全明确了大数据金融科技的核心定位，并在此基础上不断整合业务资源、深化业务布局。我们认为由于公司的经营模式具备平台化的特点，加之具备强大的数据分析能力、业务创新能力，公司围绕“大数据金融科技”

    进行布局的前景值得期待。

    银行客户大数据营销业务已恢复至正常增长轨道：旗计智能目前核心收入与利润来源是围绕银行客户进行大数据营销服务，而在相关业务进入上市公司后，原有业务的市场竞争有所加剧，从而导致18Q1 收入同比下降0.44%，而净利润则在研发等投入增加的影响下下降52.5%，但2 季度开始，公司加强了产品与服务创新，并积极拓展新的合作银行，成效显著，从中报预告的情况来看，Q2 单季利润增速区间达到了28.8%-38.0%，恢复至正常增长轨道。我们认为公司面向银行的大数据营销业务未来在数据维度不断增加、银行客户持续扩展的带动下能够维持较为稳定的增长。

    创新业务不断加速，商业化落地值得期待：随着公司战略定位的清晰与明确，公司自2017 年开始持续布局跨行业数据源并扩展变现场景。2017 年，公司通过现金收购的方式控股国内领先的航旅大数据服务商敬众科技，获得航旅数据资源并拓展其金融场景变现；参股设立旗沃科技掘金银行次级客户经营，目前进展顺利； 2018 年，公司合伙企业增资太平金服，通过大数据赋能保险大数据科技，公告拟收购“丰申网络”打通数据变现通道，并与与中国四达签订战略合作协议，推动金融科技在人力资源服务方面的供给侧发展。我们预计面向保险行业的续保分期营销、保险科技等服务、面向银行的次优客户经营等创新赋能型业务未来将成为公司重要的业绩增长点。

    财务预测与投资建议

    由于2018H1 业绩低于预期以及研发费用投入增加等因素，我们下调公司2018-2020年盈利预测至4.06 亿、4.71 亿和5.35 亿（此前预测为18-19 年4.42 亿、5.50 亿），由于公司复合增速低于东方国信等可比公司以及镜片业务有待剥离，我们给予20%左右折价，合理估值水平为2018 年20 倍市盈率，对应合理股价为11.8 元，维持买入评级。

    风险提示

    新业务拓展低于预期风险；