投资要点:

    1.事件

    康耐特(300061.SZ)4 月21 日晚间披露2015 年年报,报告期内,公司实现营业收入6.94 亿元,较上年同期增长11.87%;营业利润5617.91 万元,较上年同期增长32.19%;归属于上市公司普通股股东的净利润为5121.33 万元,较上年同期增长39.45%。

    2.我们的分析与判断

    (一)营业收入稳步增长,传统主业转型升级

    公司业务增长稳健,营业收入大幅增长。公司未来扩大车房和成镜中心业务,按计划向生产服务型公司转型和发展,有望进一步夯实传统业务。报告期内,公司对内整合市场和提升服务,加大研发投入,强化内部管理,继续夯实和提升镜片生产业务竞争力,扩大车房和成镜中心业务,按计划向生产服务型公司转型和发展,取得了较好地经营成果。

    (二)高端产品占比提升,利润增速超收入增速

    报告期内,公司实现营业收入6.94 亿元,较上年同期增长11.87%;营业利润5617.91 万元,较上年同期增长32.19%,营业利润增速超过收入。利润增速超收入,主要系毛利率提升、财务费用减少和经营现金流增加。毛利率提升主要是因为高端产品的销售增加,财务费用大幅减少主要是因为人民币汇率贬值,汇兑收益增加所致。此外公司经营现金流金额增速68.61%,主要是因为公司业绩扎实,未来增长有一定保证。

    (三)传统业务积极战略升级

    公司逐步从专业镜片制造商向知名品牌商转型。公司奉行“科技创新”的发展理念,贯彻内部挖潜与推进外部发展、做优做强镜片供产销一体化产业链的发展战略,坚持以市场需求为源头、以技术创新为动力、以生产制造实力为基础、不断提升公司市场开拓能力,力争成为国内镜片行业的 市场领导者,并逐步从专业镜片制造商向知名品牌商转型,打造为国内外知名眼镜品牌。

    高端产品和车房服务的销售占比继续上升,产品结构继续优化。主营业务继续,保持稳健发展,同比增长13.12%;各产品系列分别实现不同程度的增长。毛利相对较高的车房及服务、光致变色、1.56 系 列产品同比分别增长 31.44%、63.76%和 26.05%。

    康耐特“互联网+”眼镜智能服务平台被工 业和信息化部选为信息消费创新应用示范项目。公司积极学习领会国家关于“互联网+”和“两化融合”的指导思想,针对镜片制造“多品种、小批量”的特点,探索 依托互联网技术,实现生产工艺的柔性配置,实现规模化的个性化产品定制生产和服务模式,满足消费者的个性化需求。经评审,公司被工业和信息化部选为“2015年互联网与工业融合创新试点企业”。

    品牌宣传方面,公司将继续加强市场营销和品牌宣传,使公司现有和潜在客户更加了解公司技术和产品的优势,推进自主品牌使用,提升公司品牌知名度。产品销售方面,公司将以新产品、车房镜片及服务为拓展重点,升级公司产品和服务方案,给客户提供更多的优质产品和更佳的服务体验,不断巩固现有客户和拓展潜在客户;分析市场消费偏好,明确产品特征和定位,针对境内外不同地区和市场、线上线下渠道投放差异化的产品,提升销售效果。

    (四)收购旗计智能,消费金融业务稳步推进

    在传统主业稳步增长的同时,公司将实施积极的外延式发展战略,采用兼并收购等方式,积极拓展第二主业,实现公司跨越式发展,未来有望成为消费金融龙头。

    大数据背景下,消费金融行业未来大有可为。李克强总理在2014 年中召开的国务院常务会议中研究部署了金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施,其中明确提出不仅要“助推消费升级,创新金融服务,支持居民家庭首套自住购房、大宗耐用消费品等信贷需求”,还要“推动民间资本进入金融业,探索设立民间资本发起的自担风险的民营银行和金融租赁公司、消费金融公司等”。

    大手笔收购旗计智能,布局金融服务领域。2015 年11 月,康耐特公告收购草案,购买其合计持有的旗计智能100%的股权。通过本次交易,旗计智能将成为康耐特的全资子公司,康耐特可以快速将业务拓展到银行卡增值领域,丰富现有的业务布局,提高公司经营规模,形成更加良好、多元的持续盈利能力。旗计智能竞争力强,有望持续高增长。旗计智能主业盈利能力强,在业务模式创新、大数据运营、系统对接、产品开发等方面有竞争优势,大数据运营优势能够实现成单率提升,销售收入的提升和客户资源应用的更好规划。未来业务延伸空间广阔,金融行业可以衍生出更多金融互联网业务(如消费金融),同时大数据营销也可以向金融行业以外的领域扩展。

    旗计智能利用自身大数据分析技术优势,通过承接业务外包或委托的方式获得与银行合作的商业机会。旗计智能是一家银行卡增值业务创新服务提供商,目前主要提供银行卡商品邮购分期业务、服务权益分期业务及信用卡账单分期业务,帮助银行丰富客户服务,达成交叉营销,提升服务品质,增强客户忠诚度。通过本次交易,旗计智能将成为康耐特的全资子公司,康耐特可以快速将业务拓展到银行卡增值领域,丰富现有的业务布局,提高公司经营规模,形成更加良好、多元的持续盈利能力。

    3.盈利预测

    公司通过收购旗计智能实现双主业齐头并进的格局:传统镜片业务稳中有进,在公司中高端镜片技术的优势以及人民币贬值的催化能够给公司带来更大的收益;旗计智能发展迅猛,在大数据的背景下银行精准营销大有可为,未来将向更多行业拓展,且电销行业前景广阔。我们预计,公司16-18 年净利润分别为2.50、3.44 和4.52 亿元,对应增发摊薄后的EPS分别为0.48、0.66 和0.86 元。

    4.风险提示

    (1)整合后公司的业绩不及预期;(2)市场竞争风险。