事件描述

    　　东方财富发布2025 年三季报，报告期内实现营业总收入115.9 亿元，同比增长58.7%，实现归母净利润91.0 亿元，同比增长50.6%，加权平均净资产收益率同比提升2.6pct 至10.7%。

    　　事件评论

    　　Q3 单季利润增速显著提升，证券业务驱动增长。1）2025 年前三季度，东方财富实现营业总收入（含投资收益）、归母净利润分别为135.6、91.0 亿元，同比分别+39.6%、+50.6%，加权ROE 为10.7%，同比+2.6pct；2）Q3 单季实现营业总收入（含投资收益）、归母净利润分别为53.0、35.3 亿元，同比分别+69.6%、+77.7%，单季利润增速显著提升；3）分业务条线来看，前三季度公司电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为25.4、24.1、66.4、19.7 亿元，同比分别+13.4%、+59.7%、+86.8%、-18.2%，自营投资收益有所回落，证券业务驱动增长。

    　　强市中证券业务收入显著提升，平台流量整体回暖。1）Q3 市场日均成交额2.1 万亿元，同比+209.7%，Q3 末融资余额2.40 万亿，同比+66.2%，市场环境明显优于去年同期；2）东方财富Q3 单季手续费净收入为27.9 亿元，同比+140.9%，Q3 末公司融资余额市场份额为3.22%，同比+0.05pct，公司证券业务收入随市高增，融资业务市场份额延续提升；3）根据易观千帆数据，9 月末东方财富APP 月活数为1823 万人，较年初+2.0%，平台流量整体回暖。

    　　自营规模回落，债市震荡中投资收益率有所承压。2025Q3 末，东方财富金融资产总规模为1128 亿元，较上半年末-7.9%，其中交易性金融资产、债权投资、其他债权投资、其他权益工具投资规模分别为990.9、8.6、69.0、59.9 亿元，较上半年末分别-7.5%、-6.0%、-15.9%、-3.9%。前三季度，公司实现投资收益（投资净收益+公允价值变动损益）为19.7亿元，同比-18.2%，测算静态年化投资收益率（年化投资收益/平均交易性金融资产规模）为3.0%，同比-1.2pct，债市震荡中投资收益率有所承压。

    　　成本端费用控制良好，盈利能力显著提升。前三季度，东方财富销售、管理、研发费用分别为2.6、19.0、7.5 亿元，同比分别+20.9%、+11.5%、-11.2%，对应的费用率（费用/营业总收入含投资收益）分别为1.9%、14.0%、5.6%，同比分别-0.3pct、-3.5pct、-3.2pct，净利率为67.1%，同比+4.9pct。公司压降了研发费用，盈利能力显著提升。

    　　东方财富作为互联网券商的标杆，在获客端和成本控制端的竞争优势显著。短期内公募降费影响接近出清，证券业务市场份额持续提升，佣金费率先于行业见底。在市场回暖背景下，看好其证券业务的长期成长性。预计公司2025-2026 年归母净利润分别为119.8、138.1 亿元，同比分比+24.6%、+15.3%，对应的PE 为34.1、29.6 倍。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅下降；

    　　2、监管政策收紧。