3Q24 业绩略低于我们预期

    　　东方财富1-3Q24 营收同比-14.0%至73 亿元，净利润同比-2.7%至60 亿元，扣非后利润同比-3.5%至57 亿元；对应3Q24 单季度营收同比-13.9%/环比-5.2%至23.6 亿元，净利润同比+0.1%/环比-5.5%至19.9 亿元，略低于我们预期，主因疲弱市场对收入有所拖累、同时逆市加大研发相关投入。

    　　发展趋势

    　　3Q 市场低迷拖累证券业务收入、疲弱市场不改市占率提升逻辑。券商业务方面，公司3Q24 手续费及佣金净收入（经纪业务为主）同比-8%/环比-4.4%至11.6 亿元，同期全市场A 股日均成交额同比-15%/环比-18%至6,776 亿元（不考虑9 月最后一周则仅6,101 亿元），我们估计公司股票交易额市占率进一步提升至逾4.5%；用户方面，QM 监测东方财富App 3Q平均MAU 同比+7%/环比持平在2,338 万人（7-8 月平均2,193 万人）。利息净收入3Q24 同比-13.3%/环比-5.1%至4.8 亿元，东财融出资金余额同比+1%/较年初-5%至438 亿元（vs.市场融出资金同比-5%/较年初-9%），我们测算东财融出资金市占率进一步提升至逾~3%。

    　　基金销售受市场及降费影响，关注4Q24 渠道端降费细则落地进展。公司3Q24 营业收入（基金代销为主）同比-22.2%/环比-6.7%至7.2 亿元，3Q全市场新发权益基金份额同比-25%/环比-16%。当前公募基金费改第三阶段的渠道端降费落地在即，我们认为方向上或更鼓励权益产品以及to C 基金销售，对东财这类头部互联网基金销售渠道而言影响或更小。

    　　投资收入贡献部分业绩韧性。公司3Q24 投资收益及公允价值变动收益合计同比+67%/环比-7.2%至7.7 亿元（不含在营收中）、占营业利润比34%，主要受益于证券自营固定收益业务收益、同时3Q 末股市亦有回暖，对应公司3Q24 末交易性金融资产规模同比+19%/环比+2%至845 亿元。

    　　费用端逆市加大研发投入。3Q 研发费用同比+3%/环比+8%至2.9 亿元、费用率同比+2ppt/环比+1.5ppt 至12%，系AI 投入加大；管理费用率同环比亦有所提升。调整投资收入后利润率同比+1.5ppt/环比+0.1ppt 至63.5%。

    　　关注市场活跃下公司的业绩及估值高弹性。4Q24 以来A 股日均ADT 提升至2.01 万亿元，我们预计市场活跃将对公司形成较大支撑（在9 月东财股票App 月活2,626 万人创新高后、10 月以来App 周活达1,900 万人亦创新高vs.7-8 月平均周活1,274 万人）；我们认为东财这类标的具备较强“反身性”，在市场活跃之下易被投资者上修盈利和估值，有望迎来戴维斯双击。

    　　盈利预测与估值

    　　维持24 年盈利预测不变；考虑市场成交量放大，上调25 年盈利4%至115亿元。公司当前交易于40x/31x 2024e/25e P/E；维持目标价30 元不变，对应53x/41x 2024e/25e P/E 及32%的上行空间；维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　市场活跃度下降、金融监管趋严、同业竞争加剧。