事件：

    　　10 月25 日，东方财富公布2024 年前三季度财报。公司2024 年前三季度，实现营收73.0 亿元，同比下降14.0%；归母净利润60.4 亿元，同比下降2.7%；加权平均ROE 为8.14%，较上年同期下降1.02pct；基本每股收益0.38 元/股。

    　　点评：

    　　营收与盈利Q3 单季环比双双下降。24Q1-3 公司实现营收73.0 亿元，同比-14.0%，Q3 单季较去年同期-13.9%、环比Q2 单季-5.2%，为23.6 亿元；归母净利润60.4亿元，同比-2.7%，Q3 单季较去年同期+0.1%、环比Q2 单季-5.5%，为19.9 亿元。

    　　24Q1-3 公司证券业务/信息技术服务业务营收分别为50.6/22.4 亿元，占总营收比例分别为69.3%/30.7%，同比+5.4/-5.4pct。24Q1-3 公司业绩下滑主要系受资本市场景气度等因素影响，传统业务营收下滑所致。

    　　经纪业务持续承压，自营收入同比+49.3%。24Q1-3，A 股市场日均股基交易量为9210 亿元，同比-8.6%；24Q1-3 公司手续费及佣金净收入为35.5 亿元，同比-5.3%，Q3 单季较去年同期-8.0%、环比Q2 单季-4.4%，为11.6 亿元，主要系A 股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面，截至9 月末，全市两融余额为1.44 万亿元，同比-9.5%；24Q1-3 公司信用业务利息净收入同比-9.7%为15.1 亿元，Q3 单季较去年同期-13.3%、环比Q2 单季-5.1%，为4.8 亿元，主要受利息收入减少及卖出回购金融资产利息支出增加等影响。自营业务方面，公司24Q1-3 交易性金融资产规模同比+19.4%至845 亿元，较上年末+23.7%，今年以来债市收益推动自营业务收入同比+49.3%至24.1 亿元，Q3 单季较去年同期+67.2%、环比Q2 单季-7.2%，为7.7 亿元，前三季度自营业务为公司业绩贡献明显增量。

    　　基金代销规模同比有所增加，研发投入持续加码AI 布局。截至9 月末，公司全资子公司天天基金代销平台，代销基金只数/基金家数分别为10390 只/188 家，同比分别+10.3%/+2.2%，双双位列市场第一；其中，代销股票型/混合型/债券型基金只数分别为1674/4543/3082 只，同比分别+15.5%/+4.1%/+18.9%，公司基金代销规模较去年同期显著增加。24Q1-3 公司信息技术服务业务收入为22.4 亿元，同比-26.8%，Q3 单季环比Q2 单季-6.0%，为7.2 亿元，估计主要受基金市场行情低迷影响。费用端，公司持续强化平台优势降本增效，前三季度公司管理费用同比-4.1%至17.1 亿元；前三季度公司研发费用同比+7.3%至8.5 亿元，Q3 单季较去年同期+2.7%、环比Q2 单季+7.8%，为2.9 亿元，公司持续加码大模型布局，以AI 赋能金融生态提质增效，助力公司业务进行数智化创新升级。未来，公司有望受益于智能金融发展，不断拓展多元业务，增厚金融服务业务收益。

    　　投资建议：公司作为互联网金融服务龙头公司, 庞大的客户沉淀存量、强劲的业绩韧性都为公司布局“AI+”金融生态提供了充足的应用场景，“妙想”金融大模型聚焦公司核心金融场景不断优化金融垂直能力，结合公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成的业务闭环，业绩空间可期。未来，公司有望率先受益于资本市场政策改革利好，我们维持预测24-26 年归母净利润为82.81/88.04/94.51 亿元，EPS为0.52/0.56/0.60 元，PE 估值为43.28/40.70/37.91 倍，维持评级为“增持”。

    　　风险提示：研发投入回报不及预期、A股市场行情持续震荡。