事件：东方财富24Q3 营业总收入73 亿元，同比-14%；归母净利润60 亿元，同比-3%。年化ROE 为10.9%，同比-1.1pct。

    　　固收自营仍挑大梁，降本之下利润略超预期。东方财富24Q3 营业总收入73亿元，同比-14%，归母净利润60 亿元，同比-3%。单三季度，营业总收入24 亿元，同比-14%，环比-5%，归母净利润20 亿元，同比持平，环比-6%。

    　　年化ROE 为10.9%，同比-1.1pct。降本成果显著，24Q3 净利润率83%，同比+10pct；销售费用2.2 亿元，同比-39%，系市场推广投放减少之故。

    　　9 月末权益反转，代买证券款高增。截至三季度末，公司总资产规模3265 亿元，较年初+36%；归母净资产769 亿元，较年初+7%。代买证券款1128 亿元，较年初+74%，系9 月末权益反弹、市场投资情绪高涨所故。

    　　自营仍挑大梁，经纪随行就市。24Q3 证券类收入75 亿元，同比+6%；单季度24 亿元，同比+6%，环比-5%。

    　　（1）经纪仍承压。24Q3 手续费及佣金收入36 亿元，同比-5%，单季度11.6亿元，同比-8%，环比-4%。主要因为前三季度市场整体交投清淡、费率延续下滑，经纪相对承压。

    　　（2）自营仍挑大梁。24Q3 自营收入24 亿元，同比+50%，单季度7.7 亿元，同比+68%，环比-7%。交易性金融产品845 亿元，较年初+24%，衍生金融资产4 亿元，较年初+23%。主要受益于债市“小牛”延续、公司主动发力非方向性投资。

    　　（3）利差收窄挤压信用盈利空间。24Q3 利息收入15 亿元，同比-10%，单季度4.8 亿元，同比-13%，环比-5%。融出资金438 亿元，较年初-5%；买入返售金融资产80 亿元，较年初+7%。主要因为利差收窄，压减盈利空间。

    　　权益低迷，基金类业务尚未回暖。

    　　（1）24Q3 基金类收入22 亿元，同比-27%，单季度7.2 亿元，同比-22%，环比-7%。主要因为权益低迷、基民投资热情尚低，同时公司作为第三方渠道未享受到ETF 热潮红利。

    　　（2）天天基金持续加强人工智能布局，推动AI 场景落地，加速买方投顾转型。24Q3 公司研发费用8.5 亿，同比+7%；研发费率12%，同比+3pct。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。924 金融发布会、926 政治局会议、1018 金融街论坛年会，监管呵护资本市场、政策暖风频吹，市场风偏向好、情绪明显恢复，利好券商板块。公司证券业务方面，互联网券商用户粘性和流量优势显著，经纪业务弹性较大；基金业务方面，天天基金+东财证券共同发力代销，市占率有望稳步提升；未来公司加大AI 研发投入，加强金融大模型建设，同时积极发展买方投顾、优化私募等业务线，新盈利增长点的崛起有望描绘第二增长曲线。我们预计公司24/25/26 年归母净利润为80.4/87.2/93.1 亿元，同比-2%/ +9%/ +7%。24/25/26 年EPS 分别为0.51/0.55/0.59 元。

    　　风险提示：政策超预期收紧、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。