市场景气度波动影响收入，维持“买入”评级

    　　东方财富发布半年报，2024 年H1 营业总收入49.45 亿元（yoy-14.00%），归母净利40.56 亿元（yoy-4.00%），扣非净利38.79 亿元（yoy-4.87%）。

    　　其中Q2 实现营业总收入24.89 亿元（yoy-15.35%，qoq+1.35%），归母净利21.02 亿元（yoy-4.27%，qoq+7.59%）。公司的业务一定程度上受到市场景气度波动影响。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.50、0.52、0.56 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为25.6 倍，给予公司24年25.6 倍PE，目标价12.74 元，维持“买入”评级。

    　　受市场景气度影响收入下降，关注市场景气度恢复情况24H1 公司营业收入15.23 亿元，同减28.8%，主因金融电子商务服务收入下降（金融电子商务服务收入14.12 亿元，同减29.7%）。利息净收入10.27亿元，同减8.0%，手续费及佣金收入23.95 亿元，同减4.0%。24Q2 单季度营业收入7.71 亿元，同减27.3%，利息净收入5.05 亿元，同减10.5%，手续费及佣金收入12.13 亿元，同减7.7%。24H1 A 股成交金额101 万亿元，同减7.8%，其中24Q2 成交金额49 万亿元，同减14.9%。公司受资本市场景气度等因素影响，收入有所下滑。后续关注市场景气度恢复情况，我们认为随着资本市场景气度边际修复，公司收入增速也有望逐步回升。

    　　证券业务稳健发展，市占率有望逐步提升

    　　24H1 子公司东方财富证券总资产2175.18 亿元，同增10.5%；营业收入47.05 亿元，同增8.8%；净利润30.74 亿元，同增11.2%，净利率65.3%，同比+1.4pct。公司的证券业务稳步发展，资本实力有所增强，经纪业务市场份额同比稳步提升，资产管理规模进一步增加，固定收益业务快速发展，24H1 受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动收益16.39 亿元，同增42.14%；24H1 经营活动产生的现金流量净额102.48 亿元（去年同期-1.92 亿元），主因融出资金业务及拆入资金产生的现金流量净额增加。看好公司经纪业务市占率稳步提升。

    　　积极把握AI 产业机遇，看好公司长期发展前景24H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/23.2%/11.2%/-1.7%，同比变化-1.1/+2.8/+2.4/-0.3pct。24H1 子公司天天基金营业收入14.17 亿元，同减29.6%；净利润0.64 亿元，同增23.1%，净利率4.5%，同比+1.9pct。

    　　公司持续巩固和提升AI 相关技术能力，加强金融领域大模型建设，有望持续改善用户体验。公司具备良好基金业务基础，截至23Q4 公司股票+混合类基金保有规模仅次于招商银行、蚂蚁基金。看好公司长期的发展前景。

    　　风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。