事项：

    　　东方财富发布2024 年半年报，报告期内实现营业总收入（不包括自营业务收入，下同）49.4 亿元（同比-14%），归母净利润40.6 亿元（同比-4%）；Q2实现营业总收入24.9 亿元（同比-15.3%/环比+1.3%），归母净利润21 亿元（同比-4.3%/环比+7.6%）。

    　　评论：

    　　市场交投活跃度下行，经纪、信用业务承压。（1）股基成交额下滑：24H1手续费及佣金净收入24 亿元（同比-4%），其中证券经纪业务净收入20 亿元（同比-9.7%）。量价拆分：上半年A股股基交易额100.94 万亿元（同比-9.3%），日均成交额8628 亿元（同比-8.5%）；公司股基交易额9.21 万亿元（同比-6.4%），市场份额略微上升至9.1%（同比+0.3pct），佣金率略微下滑至万分之2.061（同比-0.09bp）。（2）两融市占率提升：24H1 利息净收入10.3 亿元（同比-8%），其中利息收入21.8 亿元（同比+6.7%），利息支出11.6 亿元（同比+24.2%）。

    　　上半年市场日均两融余额1.53 万亿元（同比-3.7%），报告期末公司融出资金435.8 亿元，两融市占率达到2.95%（同比+0.4pct）。

    　　基金代销规模下滑。受权益基金市场疲弱影响，24H1 公司营业收入（主要是通过天天基金代销金融产品）15.2 亿元（同比-28.8%）。报告期内，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易8603 万笔（同比-13.8%），基金销售额8514 亿元（同比+4.4%），其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易5433 万笔（同比-30.3%），销售额4997亿元（同比-0.9%）。

    　　自营收益率提升。24H1 公司自营业务收入16.3 亿元（不包含在营业总收入中，下同），同比+42.5%。报告期末，公司自营业务规模836 亿元（同比+19%），年化自营收益率4.3%（同比+0.9pct）。

    　　AI 研发持续突破。24H1，公司自主研发的“妙想”金融大模型持续迭代升级，助力金融行业数智化创新升级。2024 年6 月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice 数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案。24H1，公司研发费用5.6 亿元，同比+9.9%。

    　　投资建议：公司提供的一站式互联网财富管理服务与资本市场的景气度具有较高的相关性，考虑到经济恢复不及预期，下调盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026 年EPS 为0.53/0.58/0.62 元（ 2024/2025/2026 前值为0.57/0.63/0.69 元），BPS 分别为5.09/5.62/6.20 元，当前股价对应PE 分别为19.7/18.2/16.8 倍，ROE 分别为11.0%/10.8%/10.6%。近期公司估值达到近三年底部，我们给予公司2024 年业绩27 倍PE 估值，对应目标价14.3 元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。