事件：东方财富发 布 2024 年半年报，公司上半年实现营收 49.45亿元，同比-14.00%；归母净利润40.56 亿元，同比-4.00%；加权平均ROE 5.52%，同比下降0.78pct。

    　　营收拆分：

    　　1）证券业务：2023H1，公司证券业务实现营收50.57 亿元，同比 +6.3% 。

    　　其中手续费及佣金收入/ 利息净收入/ 自营业务收入分别为23.95/10.27/16.34 亿元，同比-4.0% /-8.0%/+42.5%。单季度来看，Q2 公司证券业务营收25.41 亿元，同比+0.3%，环比+0.98%。其中手续费及佣金收入/利息净收入/自营业务收入分别为12.13/5.05/8.23 亿元，同比-7.7%/-10.5%/+25.6%，环比+2.59%/-3.40%/+1.45%。

    　　2）基金业务：2024H1，公司基金业务营收15.23 亿元，同比 -28.8%。单季度来看，二季度公司基金业务营收7.71 亿元，同比-27.3%，环比+2.70%。

    　　点评：

    　　【市场成交、两融规模下滑拖累，公司两融市占率逆势上行】2024 年上半年，行业股基成交总额115.20 万亿元，同比-7.6%。公司2024H1股票基金成交额9.21 万亿，同比-6.4%，市占率4.0%，较年初基本持平。截至2024H1 末，市场两融余额1.48 万亿元，较年初-10.3%。公司融资融券业务融出资金423.69 亿元，公司两融市占率2.86%，较年初+14pct。

    　　【自营资产大幅增长驱动业绩，二季度同比、环比表现略好于一季度】金融资产规模大幅提升，驱动自营投资收益贡献明显增量，资产荒背景下，加大防御性投资，增配高股息或为重要策略。截止2024H1 末，公司金融投资资产规模进一步大幅提升至1008.73 亿元，较年初+20.1%，较一季度末+16.1%，其中其他权益工具投资规模105.82 亿元，较年初+137.2%，较一季度末+34.6%。

    　　【基金市场环比小幅回暖带动Q2 业绩环比提升，后续仍需关注销售费率下滑影响】 权益基金市场销售环比转好带动业绩边际上行。2024Q2，市场“股+混”新发基金规模557 亿份，同比-27.6%，环比+2.0%。“股+混”基金存续规模6.17 万亿，较年初+1.0%，较一季度末-1.2%。2024年上半年，公司基金销售/非货基金销售规模8513.82/4996.64 亿元，同比+4.43/-0.88%。7 月初公募降费第二阶段正式执行，后续若第三阶段降费开启或对基金销售端费率造成影响，仍需持续关注。

    　　【公司AI 研发持续突破，“妙想”金融大模型应用落地提升服务水平】2024 年6 月，东方财富“妙想“金融大模型携手Choice 数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案，为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验。

    　　盈利预测及投资评级：看好机构化、权益化趋势下的规模成长性及AI大模型应用驱动的市占率提升。一是公司有望受益于居民财富管理的权益化和机构化，市场价减量增逻辑有待持续验证。二是AIGC 的应用亦有望催化公司运营能力和产品能力的提升，实现市占率进一步上行。公司亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展和业绩实现。我们预计2024-2026E 归母净利润分别为93.86/106.78/123.51 亿元，对应2024-2026E PE 为 17.59x/15.46x/13.37x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：资本市场投资端改革不及预期，AIGC 应用落地不及预期，自营业务盈利波动；基金代销费率超预期下行；客户风险偏好下降等