公司发布2024 年中报，业绩符合预期。2024H1 公司实现营业总收入49.45亿元、同比-14.0%，归母净利润40.56 亿元、同比-4.0%，加权平均ROE5.52%、同比-0.78pct。24Q2 实现营收总收入24.89 亿元、同比-15.3%、环比+1.3%，归母净利润21.02 亿元、同比-4.3%、环比+7.6%。分部占比：证券业务69.2%、金融电子商务28.6%、金融数据服务1.8%、广告0.4%，分部收入增速：证券业务-5.2%、金融电子商务-29.7%、金融数据服务-13.5%、广告-25.0%。

    　　资本市场景气度下降，证券业务市占率逆市提升。公司证券业务收入主要源自证券经纪收入及两融利息净收入，收入同比下降主要受市场影响。2024H1行业股基交易额（单向）111.75 万亿元、同比-7.1%，公司股基交易额（双向）9.21 万亿元、市占率4.1%，市占率较2023 年全年的4.0%提升0.1pct。

    　　2024H1 末A 股两融余额1.48 万亿元、同比-6.8%，公司期末两融余额423.69亿元、市占率2.9%，市占率较2023 年全年的2.7%提升0.2pct。

    　　保有规模及代销费率双降，基金代销业务持续承压。天天基金代销基金以股票+混合型为主，2023 年末数据显示，其股票+混合型基金保有规模4029 亿元、占非货基金比重高达73.3%（vs 蚂蚁基金36.1%）。受股票市场拖累，基金保有规模持续下降。销售方面，2024H1 公司基金销售额8514 亿元、同比+4.4%，其中非货币基金销售额4997 亿元、同比-0.9%，结合基金市场变化，我们判断货币基金及债券基金认申购额增加使销售额总体稳健。费率方面，基金代销费率或将延续公募基金管理费率、证券交易佣金率的下调趋势。

    　　投资收益快速增长，用表能力逐步显现。2024H1 公司投资收益12.77 亿元、同比+30.5%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产828.71 亿元，较年初提升145.82 亿元、提升幅度21.4%。

    　　流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI 大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI 技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。

    　　投资建议：根据公司中报数据及2024 年以来资本市场表现，我们下调了公司日均股基成交额、两融余额等假设，并基于此将公司2024-26 年归母净利润分别下调8.77%、8.78%及8.78%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。